华泰证券-医药健康行业动态点评：电生理集采开标，看好国产加速替代-221215

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　　电生理集采靴子落地，国产有望加速替代
　　12月14-15日，福建省药械联合采购中心公布福建联盟（涉及26个省）电生理集采拟中选结果，标志着电生理集采正式靴子落地。根据公布结果，国产整体中标情况良好：1）单件采购模式中，国产主流厂家基本全部中标，个别外资厂家弃标或出局；2）价：此前正式集采规则方案中设置了最高限价和保底降幅，避免企业无序竞价，我们预计整体终端降幅或趋于温和，企业出厂价影响或较小；3）量：中标排序靠前的A、B组厂家可额外获得C、D组厂家的调出分配量。我们看好中标排序靠前的国产电生理龙头凭借此次集采实现市场份额的加速提升。产业链相关公司包括微电生理、惠泰医疗等。
　　价：集采规则科学合理，我们预计降幅相对温和
　　1）组套采购模式本次只涉及外资厂家，强生、雅培、美敦力三家参与企业均全部中标。根据此前集采方案保底降幅标准（≥30%），我们推测三家终端价降幅均超30%，看好终端价格下降后患者手术意愿的提升，有望带动国内电生理房颤手术放量；2）单件采购模式中，国产主流厂家微电生理、惠泰医疗涉及品类几乎全线中标。根据此前集采方案保底降幅标准（≥50%），我们推测国产主流厂家核心产品降幅或超50%，但考虑集采方案科学合理，我们预计整体降幅相对温和。考虑适度让利经销商，我们预计国产主流厂家出厂价仅小幅调整，净利率基本不受影响（考虑销售费用或降低）。
　　量：集采促进集中度提升，看好A、B组中选厂家量增
　　根据集采结果，部分品类中外资及国产尾部小企业出局（如波士顿科学的磁定位异/星形诊断导管出局，微电生理独家中标），我们看好通过集采加速行业集中度提升。根据集采规则，单件采购模式中，中标排序靠前的A、B组厂家除获得各自80-100%的基础量外，可额外获得C、D组厂家的调出量。本次电生理集采结果于23年4月起正式执行，标期原则上为2年，我们看好中标排序靠前的国产厂家量和份额于集采后获得显著提升。
　　风险提示：出厂价降幅超预期，产品起量不达预期等。