华泰证券-工业/基础材料行业：基建维持强劲，期待地产实物量改善-221215

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　　基建投资增速继续提升，等待地产政策落地后的实物量恢复
　　据国家统计局，1-11月基建（不含电力） /地产/制造业投资同比+8.9%/-9.8%/+9.3%，较1-10月+0.2/-0.8/-0.4pct，11月单月同比+10.6%/-19.9%/+6.2%，基建投资继续加速但地产实物量同比跌幅仍在扩大，12月中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，持续推进重点领域补短板投资，同时提出要促进家庭装修消费。我们认为投资仍是扩大内需及抓经济保生产的重要抓手，期待更多投资实操方案及地产需求端政策落地，短期仍需重点关注地产相关政策落地后销售端改善情况，近期重点推荐中国建筑、科顺股份、中材科技、伟星新材。
　　11月地产实物量同比跌幅扩大，消费建材中长期需求有望释放
　　1-11月地产销售/新开工/竣工面积同比-23.3%/-38.9%/-19.0%，较1-10月-1.0/-0.9/-0.3pct，单月降幅均有所扩大，实物量恢复仍存反复。据奥维云网，全国1-10月精装修楼盘开盘118.8万套，同比-47.8%，较1-9月降幅扩大1.6pct。据国家统计局，1-11月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1700亿元，同比-5.8%，11月单月同比-10.0%，较10月降幅扩大1.3pct，C端需求承压但整体仍好于工程端。11月以来地产供给端相关政策接连落地，有望推动施工实物量继续改善；《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出要促进家庭装修消费，我们认为消费建材中长期需求有望进一步释放。
　　11月浮法玻璃需求仍较弱，期待硅料降价后光伏玻璃需求释放
　　据国家统计局，1-11月平板玻璃产量9.30亿重箱，同比-3.6%，其中11月产量0.79亿重箱，同比-5.6%。据卓创资讯，12月8日全国在产玻璃日熔量16.2万吨，同比-7.9%，月环比-1.5%，11月以来有8条产线冷修或停产，供给继续收缩。价格端，11月5mm白玻均价86元/重箱，环比-3.5%，价格下降趋势仍在延续；12月8日库存6017万重箱，月/周环比-2.7%/-1.1%，供给收缩下库存开始缓慢下降。光伏玻璃方面，12月8日3.2/2.0mm镀膜平均价格28/21元/平米，月环比-0.4%/-1.8%，库存天数17.0天，月环比-2.9%，光伏玻璃短期供给端扰动仍较大，期待硅料降价后明年需求的释放。
　　11月水泥价格开始回落，施工淡季下短期需求或缓慢下行
　　据国家统计局，1-11月水泥产量19.50亿吨，同比-10.8%，其中11月产量1.91亿吨，同比-4.7%，单月产量明显回落。据数字水泥网，截至12月8日全国水泥和熟料均价分别为447元/吨、342元/吨，月环比-1.1%/-0.7%；12月8日水泥出货率为53.3%，月环比-11.7pct，年同比-1.9pct，出货率及价格均开始回落；12月8日库容比72.6%，同比+11.4pct。我们认为随着施工进入淡季，短期水泥需求及出货率或延续缓慢下行，但随着疫情防控优化后各地项目施工有望逐步放开，明年保实物量落地的逻辑仍有望延续，推动水泥需求回升。
　　风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。