招商证券-11月经济数据点评：回到现实-221215

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　　11月经济数据进一步深度回落，估算当月GDP增速约1.0%，是今年4-5月以外的次低点。如果把经济比作一架风筝，那么政策如风，可以让风筝拥有高飞的潜能；疫情如绳，绳不解开，再大的风力也事倍功半。11月经济就是这样。
　　当然，11月以来市场所交易的并非眼下的绳索羁绊，而是“二月春风似剪刀”，疫情的绳索终将被割断，经济将在政策春风下重启高飞，“弱现实、强预期”处于无法证伪的阶段。
　　随着市场交易逐步深入、国内疫情真正来袭，疫情的绳怎么解、政策的风如何吹，将会愈发清晰的呈现。下一阶段，观察现实的重要性上升，将会影响市场方向和结构。
　　我们提供两点预期，一是经济重启的节奏，这与疫情节奏密切相关，影响市场方向；二是经济复苏的强度，这与政策强度密切相关，影响市场结构。
　　风险提示：国内疫情压力超预期；海外经济下滑幅度超预期