华泰证券-可选消费行业动态点评： 扩内需战略，助力零售全面回暖-221215

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　　国务院印发扩大内需战略规划纲要，全面促进消费、加速消费提效升级
　　12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》。纲要一方面强化了市场对消费行业发展的信心，提出2035年目标“消费和投资规模再上新台阶”，另一方面也指出了消费行业未来的发展方向“提升传统消费、培育新型消费、扩大服务消费”。我们认为零售有望受益三条主线：1）基础消费品品质升级，有望推动超市、便利店盈利能力改善；2）增加中高端消费品国内供应，我国黄金珠宝龙头有望受益“海外硬奢”的消费回流；3）线上线下商品消费融合发展，传统零售如百货有望凭借数字化运营提质增效，电商企业通过与线下融合开拓新的业务增量。
　　百货率先受益线下客流回暖，低基数效应下业绩弹性高
　　疫情防控措施优化后线下客流有望回暖，处于核心商圈的百货有望率先受益。考虑到2022年的低业绩基数：据中华全国商业信息中心数据，2022年1-10月，全国百家重点大型零售企业（以百货为主）零售同比增速仅7月录得小幅正增长，10月因外部环境冲击，同比下降13.6%，降幅环比扩大9.5pct。我们认为百货企业2023年有望获得较快的恢复性增长，业态弹性高于其他偏刚需的线下零售业态。
　　超市、便利店盈利能力有望持续优化，但收入增长或存一定不确定性
　　2022年必选消费表现稳健，1-11月，限额以上便利店、超市零售额同比增长4.3%、3.1%。短期看，伴随线下客流的回暖以及社区团购的冲击减少，超市、便利店行业的毛利率及履约费用率有望得到改善。中长期看，扩内需战略下基础消费品的品质升级也将推动超市、便利店盈利能力的进一步改善。但考虑到居民出行增加，生鲜消费需求部分转移至餐饮，且居民生鲜日用囤货减少，且更多的创新业态如折扣零售、会员制仓储店对其产生冲击，超市、便利店未来收入的增长或存一定不确定性。
　　黄金珠宝积压需求有望在春节旺季释放，业绩有望快速回暖
　　9月以来进入我国传统的珠宝销售旺季，但外部环境冲击致使婚庆需求、悦己需求均受到一定程度抑制。9-11月，我国限额以上企业金银珠宝零售额同比分别+1.9%、-2.7%、-7.0%，增速环比持续下滑。12月考虑到金价保持高位震荡、一定程度抑制居民消费需求，我们认为黄金珠宝消费需求有望在23年1月（即传统的春节销售旺季）得到回补，叠加线下客流回暖带来的悦己需求释放、推动镶嵌类产品销售增加，黄金珠宝龙头企业有望迎来收入增速与盈利能力的双重改善。
　　风险提示：金价波动、宏观经济增速放缓、客流恢复不及预期。