招商证券-招商研究一周回顾-221209

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　　招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1。进入12月，国内经济进入淡季，上周高频数据进一步走弱，中国经济弱经济强预期特征分明。当前国内资产价格主要受强预期主导，目前需要关注的是，明年1-2月是数据真空期，强预期得不到经济数据的验证。而参考海外经验，防疫放松后，疫情形势将阶段性恶化。若疫情恶化对强预期造成冲击，可能会造成资产价格的波动。
　　2、整体上，美国的经济动能在从商品消费向服务消费转型的过程中，接触性服务业的持续复苏对冲了利率敏感型行业和制造业的降温，而后两者往往为市场的关注焦点。劳动力供需结构性问题和核心通胀PCE下行但仍在高位5%等因素支持了较高的工资增速。美国劳动力市场在高位缓慢回落，但应注意到，劳动参与率的反弹会加速这一降温过程。我们维持假若失业率连续3个月明显回升，美联储就有望转向的观点。。
　　策略组。
　　1、进入2022年12月，A股有望延续此前的上行趋势。当前经济面临新的下行压力，政治局会议和中央经济工作会议即将召开，稳健货币政策开始更有力度，稳增长政策加码概率进一步加大。精准防控疫情政策更加有力，市场对于未来疫情改善的预期提升。外部流动性改善，人民币兑美元兑美元稳步升值。国内方面，由于成本压力降低，且未来稳增长力度加大，盈利进入四季度后触底回升概率较大。预计12月政治局会议和中央经济工作会议会有更明确的稳定经济增长措施，在稳地产、传统基建、医疗基建、数字新基建方面将会有更多明确的措施。在疫情防控层面，预计会有更加具体的安排，让市场对于明年中国经济走出疫情影响预期进一步提升。美国的通胀数据拐头向下，各项经济数据有所削弱，12月加息靴子落地后，预计后续加息的空间进一步有限。人民币兑美元贬值压力减轻，外资持续回流A股。A股已重回上行周期，进入为期两年的结构牛。风格方面，春节前，更加有利于稳增长政策落地相关板块的表现。
　　2、防疫政策边际优化叠加复工复产持续推进，部分中观指标恢复良好，尤其开工率、建材成交、出行和地产等数据改善较为明显。供给方面，当前开工率恢复势头良好，基本恢复到2021年同期的97.8%，尤其汽车轮胎开工率提升显著。需求方面，价格整体回落，水泥、混凝土价格下滑明显，沥青价格涨幅较大，动力煤价格维持较高水平;铁矿石库存近期有所上行但仍处于较低水平、水泥库容比提升、六大发电集团煤炭库存、钢厂炼焦煤库存均处于较低水平。城市活动方面，出行明显恢复，尤其航空出行改善明显；商品房交易持续改善。推荐关注后续受益于疫情后复苏、稳增长相关的出行消费、沥青、汽车等板块