平安证券-赛道基金优选系列报告之五：均衡风格基金的优选与风格拆解-221214

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　　 “核心+卫星”策略是FOF组合管理中常见的投资策略，其中核心底仓基金通过分散均衡配置，在行业、风格轮动的市场中取得稳健的业绩表现，是保障FOF基金中长期业绩表现的压舱石。作为核心底仓的均衡风格基金具备怎样的特征？如何优选均衡风格基金？报告对此尝试进行了研究。
　　哪些均衡策略能降低净值波动率？1）行业分散配置降低净值波动的效果优于个股分散。2）行业分散配置的同时注重持仓风格平衡：行业同样分散配置的基金中，平衡风格基金的净值波动率比成长风格基金更低。3）构建组合时兼顾左侧和右侧布局的基金的波动性更低。
　　均衡偏成长风格基金的特征：1）嘉实丰和（谭丽,吴悠）注重估值保护，安信价值成长（聂世林,陈振宇）、国富深化价值（刘晓）以挖掘优质白马股为主，而易方达科瑞（杨嘉文）等产品侧重挖掘关注度低的小盘股。2）嘉实丰和、安信价值成长、易方达科瑞以精选少数个股为主，海富通改革驱动（周雪军）持股分散。嘉实丰和、南方转型增长（林乐峰）以长期持有为主，海富通改革驱动等产品会动态调整组合，交易换手偏高。3）交易风格上，嘉实丰和、易方达科瑞偏左侧交易，华安安信消费服务（王斌）偏右侧交易，海富通改革驱动注重组合管理，会止盈调仓不断优化组合。
　　均衡风格基金的特征：1）东方红新动力（周云）、交银国企改革（沈楠）、大成创新成长（侯春燕）选股注重估值性价比，建信大安全（王东杰）偏重持有大盘股，选股注重盈利质量，英大睿盛（张媛,汤戈）注重挖掘冷门小盘股。2）均衡风格基金的交易换手率整体低于均衡成长风格基金，其中建信大安全以精选少数个股并长期持有为主，交易换手偏低。
　　均衡偏价值风格基金的特征：1）均衡偏价值风格基金在选股时均注重估值性价比，国联安稳健（刘斌）偏好大盘蓝筹股，诺安低碳经济（蔡宇滨）、中欧红利优享（蓝小康）均衡配置大盘和中小盘股票，注重挖掘中小市值标的。2）国联安稳健以精选少数个股并长期持有为主，交易换手低，诺安低碳经济持股相对分散，交易换手也相对偏高。3）交易风格上，国投瑞银瑞利（綦缚鹏）在行业迎来拐点时才加大仓位配置，交易偏右侧。诺安低碳经济注重及时止盈，银华鑫锐灵活配置（王海峰）擅长布局景气度好转行业并提前止盈。
　　核心底层模拟组合与业绩回测：1）等权重、均衡偏成长、均衡偏价值模拟组合均跑赢偏股混合型FOF基金指数40%左右，超额收益稳健向上。2）均衡偏价值模拟组合表现更为稳健，市场下跌时抗跌性更强，表现出更高的投资回报比。
　　风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。