中信建投-中国电影-600977-肩负国企担当，电影科技自立自强-221213

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　　中国电影行业的目标是从电影大国走向电影强国。《“十四五”中国电影发展规划》指出，锚定2035年建成文化强国的目标，并强调要增强电影科技实力。我们认为一方面高新拍摄和显示技术的运用，构成电影与短视频、流媒体的差异，形成竞争优势；另一方面高新技术能将导演等制作团队想法落地，从而激发创作能力。
　　公司不仅是电影行业的龙头公司，而且是目前唯一一家在电影科技领域有深厚布局的公司。公司与行业头部公司成立中影巴可、中影光峰合资公司，在激光光源、电影放映机等领域形成较高市场占有率。同时，公司推出高格式电影标准CINITY，产品融合4K、3D、高亮度、高帧率、高动态范围、广色域、沉浸式声音等七大放映新技术，解码播放核心技术专利申请已收到中国国家知识产权局、美国专利商标局的发明专利授权。我们认为，在国内特殊影厅被IMAX、杜比等海外产品占领多年之后，CINITY有望通过其领先的技术、合理的价格，以及《阿凡达2》的带动下，后来居上，实现特殊影厅技术的“国产替代”。与《阿凡达》频繁合作，技术能力获认可。2022年6月，CINITY在欧洲电影博览会放映《阿凡达2》独家片段。8月迪士尼影业和中影的研讨会，CINITY放映系统将成为《阿凡达》全新重制版及《阿凡达：水之道》国内大型庆典活动的独家放映技术合作伙伴。
　　投资建议：随着近期疫情影响开始减退，行业复苏在即，预计公司各业务均将受益。1）科技板块：《阿凡达2》《流浪地球2》等影片有望带动CINITY影厅建设；2）发行板块：近期进口片恢复引进，明年可引进好莱坞储备大片丰富；3）创作板块：公司商业片和主旋律影片并重，主投参投布局全行业影片；4）放映板块：有望受益大盘恢复。预计公司2022-2024年归母净利润1.09/9.55/12.16亿元，同比-53.76%/773.47%/ 27.40%，12月9日收盘价对应PE为243.37/27.86/21.87x。
　　风险提示：进口片恢复引进不及预期的风险、重要档期观影人次下降的风险、观众对票价敏感度提升的风险、影视作品不被市场认可风险、作品内容审查或审核不通过风险、面临短视频及线下剧本杀等新娱乐消费的冲击的风险、行业竞争加剧风险。