中信建投-贝斯美-300796-二甲戊灵景气度延续，新材料打开成长空间-221212

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　　国内二甲戊灵龙头企业，积极探索C5产业链。公司为国内知名农药企业，其中二甲戊灵原药为公司的主要产品。受益于二甲戊灵行业高景气，公司经营业绩持续性改善，依托二甲戊灵产业链基础，积极探索C5相关产业链，定增募投铜陵项目打开公司成长的新空间。
　　二甲戊灵高景气结合全球化布局，公司成长空间广阔。二甲戊灵作为苗前选择性除草剂，相对于竞品乙草胺、氟乐灵而言具备安全、环保、低毒等多方面优势，未来发展空间有望持续提升。从全球竞争格局来看，目前主要参与者为巴斯夫20000吨/年、贝斯美12000吨/年、剩余的印度UPL/山东华阳合计产能8000吨/年，未来借助于全球农药产能转移，公司有望持续受益。公司此次收购宁波捷力克20%的股权，加速全球化布局。
　　自供4-硝基中间体产业链齐全，进行“1+3”下游布局。二甲戊灵生产的核心工艺难点为中间4-硝基供应，由于4-硝基的生产易发生爆炸，新增产能难度较大，公司拥有8000吨/年4-硝基产能保证公司二甲戊灵生产供应链安全，相比同类企业具备明显优势。同时公司利用副产物3-硝基拓展甲氧虫酰肼、氟苯虫酰胺、苯唑草酮，进行农药行业“1+3”下游布局。
　　铜陵戊酮项目进一步完善二甲戊灵产业链，C5产业链打造成长第二曲线。公司定增募投8500吨戊酮系列绿色新材料项目，项目总品包含3-戊酮5500吨/年，2-戊酮3000吨/年，醋酸甲酯12700吨/年，正戊烯4000吨/年，环戊烯13000吨/年，溶剂油3000吨/年，醋酸戊酯3000吨/年，其中3-戊酮帮助公司完善二甲戊灵产业链，其他产品打造新的成长曲线。
　　盈利预测：公司二甲戊灵有望延续高景气，同时C5产业链以及甲氧虫酰肼等产能投放，业绩有望得到大幅提升，预计2022-2024年净利润分别为1.50、2.65和4.16亿元，给予“买入”评级。