申万宏源-行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报-221211

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　　本期投资提示：
　　一、A股本周估值
　　1）指数及板块估值比较：
　　 A股整体PE为17.4倍，处于历史34%分位；
　　上证50指数PE为9.7倍，处于历史26%分位；
　　中证500指数PE为23.7倍，处于历史18%分位；
　　创业板指数PE为40.2倍，处于历史20%分位；
　　中证1000指数PE为30.6倍，处于历史16%分位；
　　国证2000指数PE为43.2倍，处于历史50%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为3.5倍，处于历史26%分位。
　　2）行业估值比较：
　　PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、电力、农林牧渔（养殖业）、商贸零售、社会服务、计算机（软件开发）；
　　PB估值在历史百分85%分位以上的行业：美容护理；
　　PE/PB均在历史百分15%分位以下的行业：银行、石油石化、航运港口、通信。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：产业链价格以跌为主，光伏行业综合价格指数(SPI)本周下跌1.0%。上游：本周多晶硅料价格小幅上涨0.8%，多晶硅价格下跌1.1%。近期硅料产能加速释放，叠加下游硅片企业以去库存为主，目前下游市场对于后续硅料价格下跌的预期进一步走强，观望情绪加重，预计硅料价格将于年底至明年一季度正式进入下行阶段。中游：本周硅片价格续跌2.6%。当前硅片企业主要以去库存为主，硅片价格仍有下行空间。下游：本周电池片价格从年内最高水平小幅下跌0.1%，本周组件价格小幅下跌0.2%。产业链上、中游价格下跌，成本下降带动终端组件价格下行，同时年底需求转弱（欧洲库存高位，需求走弱；国内观望情绪加重）、组件端开工率下降也对价格形成拖累。另外，12月8日，在中阿峰会上，ACWAPower（沙特国际电力和水务公司）在利雅得与9家中国龙头企业签署了多项战略合作协议，其中就包括三家光伏公司：晶科能源、中来股份、阳光电源，显示出我国光伏企业的全球竞争力优势与出海版图的扩展。
　　电池：钴、镍：本周钴价下跌1.4%，镍价上涨7.9%。锂：本周锂盐价格均有不同程度下跌，博弈氛围浓厚，其中六氟磷酸锂供大于需，价格续跌3.9%；碳酸锂和氢氧化锂分别下跌0.4%和0.1%。整体而言，目前锂盐现货仍然较为紧俏，且年底伴随着由于新能源汽车购置补贴政策进入最后时限可能带来的“抢买”行为，整体供需依然偏紧，另外成本端也有较强支撑（斯诺威矿业股权拍卖已七次熔断），短期看锂盐价格仍将保持高位运行。但展望明年，随着上游产能释放以及下游需求放缓，锂盐供需格局将得到边际改善，市场对明年上半年锂盐价观望情绪加重。本周三元811型正极材料与上周保持一致，磷酸铁锂正极材料价格受上游成本回落以及下游采购量减少的影响续跌1.1%。动力电池：产量：2022年11月我国动力电池产量共计63.4GWh，同比增长124.6%，增速环比上月收窄25.5个百分点，其中三元电池占38.2%，磷酸铁锂电池占61.7%。装机：2022年11月，我国动力电池装机量34.3GWh，同比增长64.5%，增速环比上月收窄33.6个百分点。其中，三元电池装机量占总装机量32.2%，同比增长19.5%；磷酸铁锂电池装机量占总装机量67.4%，同比增长99.5%。
　　新能源汽车：据中汽协数据显示，2022年11月我国新能源汽车销量同比增长72.3%，增速环比上月收窄13.9个百分点，单月渗透率达到33.8%。目前，新能源购置补贴政策已进入尾声阶段，各大新势力造车企也有不同程度的限时保价政策。如，11月30日，小鹏汽车推出限时保价政策——在2022年12月31日24：00前完成定金支付的订单，将持续享受2022年国家新能源补贴，不受交付时间影响。明年新能源汽车将进入白热化竞争阶段，在渗透率突破30%之后，争夺市场份额将是各家车企的主要任务。中汽协预测，2022年我国新能源汽车销量为670万辆，同比增长90.3%，2023年新能源汽车销量为900万辆，同比增长35%。
　　2）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价格续涨1.6%，螺纹钢期货价格续涨3.6%。供给端：高炉盈利仍然低迷，整体产量偏低，但电炉钢盈利有一定回升，促使部分短流程钢厂恢复生产，本周全国钢材产量环比增长1.58%，同比上升约3.66%。需求端：下游建筑领域需求表现有一定回暖，本周日均建材成交量约14.77万吨，环比上升10%，同时制造业需求有所回升，最终本周五大品种钢材表观需求量环比上升0.08%，同比下降约5.18%。预计未来全年产量同比不增目标下，钢铁供给端增幅有限，但地产融资改善等政策下，需求端有望边际改善，故预计后续钢价企稳震荡。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数续跌2.0%。短期内水泥市场仍然处于供需两弱的状态，且需求端的疲软是更为主要的矛盾。短期内，随着天气进一步降温、双节到来，需求预计仍将偏弱。玻璃：本周玻璃期货结算价微涨0.1%。当前玻璃市场需求端仍然低迷，以刚需采购为主，买家看跌心态浓厚，供给端玻璃厂商仍有库存压力。
　　3）消费
　　猪肉：据农业农村部监测数据显示，本周生猪价格下跌2.6%，猪肉价格与上周保持一致。需求端，年底元旦、春节临近，南方腌腊需求有所增加，需求有所回暖，近期屠宰企业开工率也有所上行。供给端，近期出栏量亦有增加。而且2022年5月开始，能繁母猪存栏量环比回升，9月能繁母猪存栏量回升至4362万头，按照生猪8-9个月的生产周期测算，到明年2月起商品猪的供给将开始逐步增加。展望后续，在供给增加以及政策调控的两股力量下，预计2023年猪肉价格将有所回落。
　　农产品：玉米：本周玉米下跌0.8%，玉米淀粉下跌1.8%。在全国疫情防控方式优化的背景下，玉米流通堵点打通，叠加新季玉米上量，供给增加，玉米本周由涨转跌。大豆：本周大豆价格保持不变。小麦：小麦价格本周跌0.4%，从高位开始走弱。当前小麦市场供给端运输顺畅，流通量增加，价格小幅下行。预计后续随着双节的到来，消费端将有一定提振，小麦价格仍将在高位震荡。
　　白酒：本周21年飞天茅台一批价为2980元，较上周的2950上调30元。另外，消息端，据12月9日国家市监局官网显示，茅台文旅与网易好物合作设立网络零售公司，双方合营企业主要为包括文创产品在内的第三方卖家提供网络零售平台服务。
　　4）中游制造
　　挖掘机：2022年11月我国挖掘机销量同比增长15.8%，增速同比上月大幅增加7.7个百分点。其中，内销同比增长2.74%，为近19个月以来首次实现正增长，出口增长44.4%，增速环比上月小幅增加0.6个百分点。挖掘机销售回暖主要系两方面原因：1）“稳增长”背景下，新开工项目增加：据Mysteel数据显示，2022年11月，全国各地共开工5008个项目，环比增长77.09%；总投资额约36206.1亿元，环比增长116.95%，同比增长35.53%。2）“国四”排放标准切换：2022年12月1日，工程机械“国三”排放标准正式切换到“国四”标准，因此在11月各大挖掘机企业有动力出清“国三”产品。
　　5）TMT
　　半导体：2022年10月我国半导体销售额同比下降16.2%，降幅同比上月扩大1.8个百分点，且为今年7月以来连续第四个月的负增长。当前全球半导体产业周期仍处于下行通道中，预计将于明年下半年迎来拐点。从结构上来看，半导体产业链目前仍然维持“上肥下瘦”的格局，且这一格局短期内仍然稳固。以台股单月营收增速来看，处于上游的半导体材料和IC制造在2022年10月仍有两位数正增长，但下游的封测和与终端需求联系紧密的IC设计则为负增长。
　　6）周期
　　有色金属：宏观方面，美国11月Markit服务业PMI终值46.2，前值46.1，预测值46.1。贵金属：本周黄金价格小幅下跌0.1%，白银价格上涨2.0%。工业金属涨跌不一：本周LME铜小幅上涨0.2%，LME铝下跌3.4%，LME铅下跌2.1%，LME锌上涨3.9%。目前四大工业金属均处于低库存状态，明年价格走势需看需求复苏带来的向上弹性机会。稀土：本周镨钕氧化物续涨2.2%。
　　原油：本周原油大幅下跌11.1%，布伦特原油期货结算价收报76.1美元/桶，为年初以来首次下探到76美元。据美国能源署数据显示，截至12月2日当周原油库存减少518.7万桶，预期预期减少330.5万桶，但汽油和精炼油库存增加远超预期（汽油库存实际公布增加532万桶，预期增加270.7万桶，精炼油库存实际公布增加615.9万桶，预期增加220.8万桶），使得市场对于石油需求产生担忧。另外12月4日，在OPEC+第34次部长级会议上，OPEC+宣布决定维持10月初确定的减产目标，这一减产规模并未进一步扩大，符合市场预期。而欧盟对俄罗斯原油设置价格上限的行为影响仍需进一步考量，短期内对于需求的担忧主导了原油跌价。
　　煤炭：本周环渤海动力煤综合平均价格小幅上涨0.1%。供给端：随着疫情管控方式的优化，煤炭调入量较上周环比增加。需求端：受寒潮天气影响，下游电厂及民用需求增加，港口地区调出量环比增加。下游需求逐渐释放，整体出货情况好转，秦皇岛库存减少6%。整体来说，近期煤炭供需格局较为宽松，预计价格仍将以稳为主。
　　交运：本周BDI指数上涨4.7%，收于1386点。出口集装箱运价续跌：本周中国出口集装箱运价指数续跌3.7%，近一个月下跌18.5%，近一个季度以来下跌48.2%，间接反映出全球需求下滑，我国出口走弱的形势。
　　风险提示：全球经济下行幅度超预期。