长江证券-实体经济洞察2022年第41期：从越南错失订单看出口压力-221211

《长江证券-实体经济洞察2022年第41期：从越南错失订单看出口压力-221211（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江证券-实体经济洞察2022年第41期：从越南错失订单看出口压力-221211（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点：
　　疫情脉冲对出口影响几何，越南经验值得研究。2021年3月开始，越南在Delta毒株和Omicron毒株的轮番冲击下，选择加强接种后被动放开，期间经历了严管、逐步放松、完全放松多种状态。
　　越南出口承压近3个季度，防控严格程度下降、疫情迈过峰值后出口逐月转好。我们以越南占全球出口的份额为标尺，从份额的同比变化来看越南出口承压情况。我们发现，2021年4月到11月，越南出口份额同比下滑，承压将近3个季度。从下跌深度来看，“疫情见顶+政策严管”期间，出口份额同比下滑最大。这主要缘于严管期间，工人返乡行为增多，且物流效率下滑进一步拖累生产。随着管控政策逐步放宽，出口份额下滑幅度开始收窄。而新增死亡病例数达峰回落后，越南出口份额开始企稳。但此时，越南已错过2021年下半年出口旺季，对经济增长造成明显冲击。
　　随着疫情防控持续优化，3月“旺季抢订单”至关重要。近期，随着二十条、新十条逐步落地，我国疫情防控政策持续优化。我们认为，未来政策转向收紧的概率较低。因此，出口是否承压，取决于，全国疫情高峰是否与出口旺季相冲突。从历史经验来看，我国一季度出口金额占比较低，出口大月主要集中在下半年。而从订单的角度来看，新出口订单的峰值主要集中在3月、9月、12月。由此来看，如果明年3月“抢订单”较为顺利，则可以将疫情对出口的负面影响控制在较低水平。
　　风险提示
　　海外深度衰退挫伤我国外需强度；
　　国内医疗资源供给承压影响出行意愿。