华泰证券-金工量化投资周报：关注较晚启动行业的补涨机会-221211

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　　A股近期或继续震荡，此次反弹中较晚启动的行业或有补涨机会
　　今年以来，全球股市的走势与美元指数之间存在较为明显的负相关关系。12月以来美元指数下行趋势有所放缓，MACD出现零下金叉，欧美重要股指振幅缩窄进入盘整阶段。而国内股市DDM分子端预期改善，在受益于基本面利好政策的消费周期板块带动下，上证指数和恒生指数延续此前趋势继续上涨。此次反弹中，9月底至10月初较早启动的TMT板块、制造板块以及医药行业多在达到阶段性高点后持续震荡，较晚启动的消费、周期和金融板块行业目前仍处于上升趋势中，近期动量较强，成交量持续放大，逻辑上受益于内需恢复，或可持续关注。
　　港股基本面边际向好，多个行业已现右侧投资信号
　　港股基本面与国内经济周期相关，资金面与全球流动性水平关联密切。11月反弹的主要推动力为海外流动性环境改善，美元指数及美债收益率下行缓解DDM分母端压力，推动港股反弹。近期美元指数走平，支撑港股继续上涨的动力来源于分子端国内经济增长预期向好。当前恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数等重要港股宽基指数的布林带指标均已发出看多信号，恒生综合行业指数中，已有多个指数的布林带指标发出右侧信号，且前期跌幅尚未收复，如资讯科技业、非必需性消费、医疗保健业等或有配置机会；此外，前期跌幅较深的工业和公用事业等行业或具备补涨机会，可持续关注。
　　热点行业模型当前持有行业：煤炭、石油石化、钢铁、电力及公用事业等
　　热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业，并对热点行业和相关行业进行配置。我们在中信一级行业中配置，选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合，组合2018年以来相对行业等权基准年化超额收益为6.46%，组合当前持有的行业为煤炭、石油石化、钢铁、电力及公用事业、有色金属。
　　行业景气度跟踪：推荐农牧、银行、食饮、电新、通信、电力
　　根据行业景气度模型2022-11-30的建模结果，自下而上视角下，全市场景气度大于零的一级行业个数为17个，与十月持平。排名前五的行业是：农林牧渔、电力设备及新能源、机械、汽车、通信。自上而下视角下，排名前五的行业是：农林牧渔、银行、食品饮料、电力及公用事业、电力设备及新能源。农林牧渔、银行、食品饮料、电力设备及新能源、通信、电力及公用事业在两个视角下的排名均位于全行业前列，建议关注。
　　行业资金面+拥挤度：北向资金加仓消费板块，商贸零售、房地产等高拥挤
　　资金方面，北向资金加仓食品饮料、家电、医药等行业。融资资金在通信、机械、电力、银行、食品饮料等行业上加仓。拥挤度方面，商贸零售、房地产、消费者服务处于高拥挤状态，存在短期过热风险，建议规避。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。