招商证券-大类资产配置跟踪（12月5~12月9）：中美权益市场情绪分化-221210

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　　过去一周大类资产表现：港股>A股>货币>大宗>债券>美股。
　　权益：
　　1）A股：“新十条”发布，疫情防控政策进一步优化，“强预期”的市场投资情绪推动指数上涨。值得注意地是，参考海外经验，防疫政策放松后的疫情形势将出现阶段性恶化。若疫情恶化对“强预期”造成冲击，资产价格也会出现波动。
　　2）港股：市场交易情绪继续升温，涨幅较大。港股涨幅明显大于A股，主要原因是，港股是外资定价，除了与内地经济复苏预期共振外，受人民币汇率和海外流动性的影响较大。本周以来，内地疫情防控政策优化推动人民币升值，提振外资信心，外资大量涌入造成港股暴涨。
　　3）美股和其他：本周美股多个指数下跌。11月通胀数据公布在即，已公布的非农数据使市场开始担忧美联储放缓加息步伐的压力变大，美联储政策放松与否成多空交易焦点。
　　债券：
　　1）国内：信用利差继续大幅走阔。尽管高频数据显示“弱现实”，但“强预期”促使利率上行的逻辑依然成立。由于理财中配置信用债的比例较大，赎回潮对信用债造成的负面影响更大，持续时间更长，信用利差持续走阔。
　　2）海外：美国10债和2债收益率震荡上行，美债收益率曲线倒挂幅度依然较大。美联储、欧洲央行和英国央行都将在下周宣布利率决定，市场交易持谨慎态度。
　　大宗：
　　南华金属大涨，贵金属和能化下降幅度大。国内防疫政策持续优化，市场预期中国对工业金属的需求将大幅增加，工业金属价格继续大涨。
　　外汇：
　　本周人民币汇率收复“7”关口。近期人民币持续走高的主要原因有：一是美元指数回落信号明显；二是中国防疫政策优化，经济复苏预期提振人民币；三是年末出口商回款对结汇需求增加，人民币汇率季节性走强。
　　本周国内外重点宏观新闻主要涉及：疫情防控“新十条”、中央政治局会议、特别国债、上证50股指期权交易、美国PMI等方面。
　　风险提示：疫情反复。