华泰证券-银行业季度策略：十年复盘看银行价值重估-221210

《华泰证券-银行业季度策略：十年复盘看银行价值重估-221210（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-银行业季度策略：十年复盘看银行价值重估-221210（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　十年复盘看银行价值重估
　　当前正值银行板块价值重估新起点，A/H银行板块PB有望自0.51x/0.37x修复至0.60x/0.45x以上，优质个股表现更佳。复盘近10年行情，政策预期、经济预期好转往往驱动银行板块上涨，基本面则决定行情持续性。11月以来地产政策持续宽松，政策底明确，化解潜在地产系统性风险压力，压制银行估值的核心因素解除。当前银行板块估值、仓位双低，政策底扭转+经济修复可期+中长期资金入市（养老金等）有望带动修复行情。个股建议关注：1）受益于地产修复的兴业、平安、招行；2）业绩优异的宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行；3）高股息稳健的工行（AH）、建行（AH）。
　　复盘历史：预期修复开启行情，基本面决定持续性
　　银行板块自2011年以来共经历4轮显著上涨行情，每轮上涨幅度均超过20%，部分周期超过40%，行情持续时间4~9个月不等，主要得到两个启示：1）行情启动往往在政策+经济预期修复拐点。如2012年底金融创新助力宽信用，悲观经济预期扭转；2014年底增量资金进场、资本市场改革预期较强；2017、2020年经济强势复苏、银行基本面预期修复等。2）银行基本面修复是行情持续的基础。前两轮行情银行基本面持续性不强，行情持续时间较短；2017年之后两轮行情持续时间均在半年以上，更多由银行优良业绩催化。因此我们认为需格外关注基本面过硬的优质银行机会。
　　未来展望：多维因素共振，看好板块修复行情
　　政策底扭转+经济修复可期+中长期资金（养老金等）入市，看好银行板块修复行情。1）政策底扭转，包括地产三箭齐发、央行16条等，政策导向由保地产项目到保优质房企，化解潜在的系统性风险压力。2）防疫政策优化叠加稳增长政策持续出台，经济修复可期，有望驱动信贷需求边际改善、息差企稳。3）中长期资金（养老金等）逐步入市，低估值、高股息的银行板块有望成为其重点配置方向。当前银行板块悲观预期释放充分，政策支持有望持续、经济修复预期较强，参考历史绝对收益行情涨幅，A/H银行板块PB有望自0.51x/0.37x修复至0.60x/0.45x以上，优质个股表现更佳。
　　投资建议：配置正当时，价值重估新起点
　　当前市场悲观预期释放充分，银行板块估值仍处2010年来低位，正值银行板块价值重估新起点，政策底扭转+经济修复可期+中长期资金（养老金等）入市，有望驱动银行板块行情。个股推荐：1）受益于地产政策放松，估值修复空间较大的优质股份行：包括兴业银行、平安银行、招商银行；2）业绩优异的区域行：政策持续发力，或带动信贷需求边际修复、经济稳步复苏。江浙、成渝等区域经济活力较强，或更为受益，个股推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、张家港行；3）高股息稳健的工商银行（AH）、建设银行（AH）。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。