申万宏源-策略一周回顾展望：蓄势·待发-221210

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　　一、房地产融资“第三支箭”之后，防疫措施优化“新十条”之后，地产链和疫后恢复板块基于政策催化的行情告一段落，验证期正式开启，短期市场减速休整在情理之中。
　　房地产融资“第三支箭”和防疫措施优化“新十条”分别是地产链和疫后恢复板块最重磅的政策催化。最重磅的政策催化落地了，后续股价对进一步政策催化的反映将趋于钝化，验证的重要性随之提升。展望验证期，当前市场还有一些担忧有待化解：防疫措施优化方面，未来一个阶段，社会资源能够满足需要尚有待观察，资源的调配需要时间；居民适应新防疫措施，也需要时间。目前困扰市场的是，居民信心恢复的时滞到底有多久，尚难以形成清晰的预期。地产风险处置方面，市场对房企再融资能否全面铺开仍有怀疑(我们认为，房企再融资推进的过程就是市场信心修复的过程，后续市场担忧能够缓和)；房地产销售端改善的可见度同样不高(这一点我们同样认可，如果改善也是23Q2之后的事情，且需要以居民适应新防疫措施为前提)。这种情况下，短期市场减速，适当休整在情理之中。
　　二、政策布局期并未结束。已兑现的政策催化以托底优化为主，刺激政策布局还有较大空间。当前市场已发酵的政策乐观预期仍是“点状的”，尚未形成有效的全局性推演；下一阶段，围绕着5%的经济增长预期如何实现，政策预期发酵的重点可能是刺激政策和全局性推演。市场会慢慢看清，验证期哪些政策的落地更有保障。只要“大力提振市场信心”初见成效，足以支持春季躁动行情。
　　地产链和疫后恢复，兑现了最重磅的政策催化。但总体仍处于政策布局期/表述期，验证绝对主导的时间窗口未到，市场会有休整，但暂时没有大的下行风险。这个阶段，依然要重点思考后续政策催化的方向。我们提示，已兑现的政策催化以托底优化为主，刺激政策、转型发展政策短期催化并不多，后续有较大发酵空间。另外，当前市场已发酵的政策乐观预期是“点状的”，市场围绕着地产链和疫后恢复做结构性机会，但尚未形成有效的全局性推演。
　　三、继续围绕着政策重点布局的方向选结构。关注疫后恢复(医疗基建)、地产链(房地产、建材)、大安全(信创)。短期是主题高活跃度的窗口，推荐一带一路和央企改革主题。
　　政策布局期未结束，继续围绕着政策重点布局的方向选结构。重点方向依然是疫后恢复、地产链和大安全。疫后恢复中，医疗基建周期成长逻辑明确，提前布局中期效果显现，重点关注收入改善弹性较大的细分板块：医美、医疗服务，白酒、啤酒，调味品、休闲食品，机场。地产链中，依然建议底仓配置优质房企，同时保交楼的确定性更高，看好建材的中短期表现。大安全中，信创供需格局改善，是2023年业绩改善预期明确的方向。短期是主题活跃度高，催化密集的窗口。习近平总书记出访中东收获颇丰，“一带一路”主题的内涵大幅拓宽，短期股价会有很高弹性。继续推荐央企改革主题。
　　风险提示：稳增长政策不及预期