湘财证券-11月外贸数据点评：内外需疲弱，防疫优化缓解走弱压力-221208

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　　核心要点：
　　事件：
　　按美元计价，2022年11月份我国进出口总值5223.4亿美元，同比增长-9.5%。其中，出口2960.9亿美元，同比增长-8.7%；进口2262.5亿美元，同比增长-10.6%；贸易顺差698.4亿美元。
　　外需持续走弱，出口断崖式下滑
　　11月制造业PMI新出口订单指数为46.7，较上月出现小幅下降；非制造业PMI新出口订单指数为46.1，仍处于收缩区间，但较上月出现小幅回升。从主要出口商品来看，主要产品同比增速均呈现不同程度下滑。其中占出口比例最大的机电产品同比增长-11.4%，较上月大幅回落10.7个百分点，严重拖累出口增速；高新技术产品出口同比降幅扩大，同比-23.9%；服装类、家具类、灯具照明装置同比降幅较大，分别为-14.9%、-15.9%、-18.2%；箱包类出口金额同比增速继续较上月收窄，同比为12.2%。分国别来看，前11月累计，向美国、欧盟、东南亚出口金额分别同比增长3.4%、11.5%、19.1%，均较上月有所回落。
　　海外需求减弱，长期出口承压
　　出口增速呈现下滑，外需减弱是主因。11月我国对美国、欧盟、东盟的出口增速均呈现不同程度的下降。欧元区制造业PMI较上月小幅上涨至47.1%，连续五个月处于收缩区间，美日等地区制造业PMI纷纷回落至收缩区间，但是均呈现下滑趋势，在全球经济需求收缩的影响下，外需逐步走弱。另外，11月份受国内疫情散点爆发影响，防疫政策依旧较紧，部分出口商品供应链受阻，也对出口形成一定的拖累，随着防疫“新十条”的出台，供给端对出口的负向拉动影响降逐步减弱。后续，随着全球经济下行，外需持续减弱，出口动能不足，我国出口仍有较大下行压力。
　　进口不及预期，防疫政策优化将修复内需
　　11月进口同比增长-10.6%，较上月下降9.9个百分点，连续两个月为负增长。今年以来，大宗商品价格高涨是支撑我国进口上涨的主要因素，8月以来大宗商品价格有所降温，对进口额增速有一定下拉影响。11月PMI指数为48，进一步下降，内需承压。后续，随着大宗商品价格的进一步下调，价格对进口的拉动逐步减弱，主要依靠内需提振带动进口商品数量上升，随着近日国内防疫政策的放开，人口流动及物流将迎来复苏，内需有望逐步修复。
　　风险提示
　　疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储加息缩表力度超预期；欧洲地缘危机扩大化。