申万宏源-关键假设表调整与交流精粹（2022年12月）：如何看待国企改革行情？地产“三支箭”对各行业有何影响？-221206

《申万宏源-关键假设表调整与交流精粹（2022年12月）：如何看待国企改革行情？地产“三支箭”对各行业有何影响？-221206（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-关键假设表调整与交流精粹（2022年12月）：如何看待国企改革行情？地产“三支箭”对各行业有何影响？-221206（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年11月28日，研究所召开了体系协同的2022年12月月度观点交流会，具体讨论了2023年经济展望，具体抓手有哪些？近期地产政策密集释放对各行业的影响？各行业央企国企的投资机会有哪些？防疫措施优化后，哪些行业迎来阶段性投资机会？本次交流的亮点与各领域主要观点如下：
　　 【2023年经济展望：初步预测经济增速是多少？投资发力点在哪里？】展望2023年，宏观分析师预计在积极的财政刺激下（财政支出增速预计为2.2%），GDP同比增速将达到4.5%。其中出口预计逐步下行但韧性仍在，2023年预计全年增长5%；地产投资跌幅收窄但仍难转正，基建投资2022年H2对财政资源透支力度较大，2023年高增速难以为继，制造业投资在出口下行周期中同样疲弱。银行分析师表示2023年银行地产信贷在地产端将边际改善，而发力重点在于制造业，特别是设备更新改造贷款。纺织服装分析师认为内需已经触底，2023年将逐季改善，但外需下行压力尚未出清。居民收入预期不确定性较高，近期行业关注点从此前的消费升级逐步切换至消费降级。汽车分析师认为2023年国内新能源车销量增速预计为至40%，传统燃油车销量面临的不确定性更高，具体取决于防疫措施优化进程。值得注意的是，全球产业链重构的中长期背景下，国内制造业加大海外资本开支的趋势已经显现。汽车分析师表示在特斯拉明确要求供应链全球化后，国内部分零部件企业开始在中美洲扩充产能。电新分析师表示近期欧洲本土电池工厂陆续建成，将影响2023年动力电池的欧洲出口增速。
　　 【房地产：“三支箭”射出后对地产和地产链有何影响？未来还有什么地产政策值得期待？】近期融资支持第二支箭、央行稳楼市16条、商业银行近万亿授信、房企股权融资全面放松第三支箭等供给端支持政策接连出台。地产分析师认为年初至今地产供需两侧的刺激效果甚微，特别是需求侧。而“三支箭”发力将推动优质民营房企融资恢复，保主体得以实质性推进。预计今明两年的地产投资增速分别为-9%和-8%，而地产销售增速预计为-30%和-5%。明年地产整体将呈现稳定略弱状态，下行风险或大于上行风险，仍需政策的持续呵护。未来政策端在供给侧或集中在补库存以及结构性加杠杆方面，需求侧注重放松高能级城市需求。宏观分析师同样认为2023年地产数据向下概率较高，核心问题在于销售端除了因城施策外可为空间有限，未来关注需求的拐点。银行分析师认为当前国有银行对于地产贷款较为积极，最快将于四季度落地。银行授信房企以“白名单”为主，名单内对国企和民企并未明显区别对待。地产链方面，建筑分析师表示由于建筑企业往往涉及房地产投资开发业务，再融资放开将使得低估值企业率先启动估值修复，特别是PB<1的建筑国企央企。随后关注能够真正推出再融资计划的企业估值将得到进一步提振。轻工分析师认为地产政策托底力度加大有望修复此前过度悲观的行业预期，刺激家居行业估值向中枢水平过渡。而二手房交房对地产链的带动时间或要等到2023H2，2022Q4以及2023Q1经营压力仍然较大。家电分析师表示过去两年尽管受到原材料上行以及地产压制等因素影响，行业整体盈利相对稳定，短期地产政策密集催化有利于估值显著修复。未来若地产数据验证好转，建议关注大厨电和空调品类的投资机会。
　　 【央企国企：如何看待中国特色现代化估值体系？国企主题行情应当如何交易？】策略组在2022年11月24日发布了《中国特色资本市场的中国特色估值体系》报告。建筑分析师表示2023年稳增长压力对基建托底的诉求仍然较强，然而偏紧的地方和中央财政使得资金难以满足基建落地的投资需要。这种情况下，通过建筑国央企加杠杆来支撑相关基建项目的投资落地成为可能。轻工分析师表示部分造纸、包装类国企近期与市场积极沟通的意愿正在提升。然而由于国企内部考核指标相对细节并且多元化，与资本市场注重盈利的视角和偏好有一定出入，因此中长期如何给国企正确定价仍需进一步思考。家电分析师认为国企市值管理仍需结合行业基本面格局，家电行业的国企以黑电为主，但由于产业链竞争格局较差，市值管理诉求能否实现有待观察。通信分析师认为央企中运营商的投资机会值得关注，行业从过去的to-C端修复到现在的to-B端投资亮点增加，例如云服务以及产业数字化业务。未来商业模式的变化将带来ROE中枢的抬升，分红比例进而提升带来估值重估。食品饮料分析师指出白酒行业地方国企居多，经营稳健的基础上市值管理诉求较强。然而，短期市场更愿意给龙头如茅台以溢价，消费力疲弱是关键。大众消费以民企为主，国企的竞争力相对较弱。传媒分析师表示出版行业国企公司占比较高，本轮主题行情中股价有所表现的集中在估值较低，同时机构筹码较少的标的上。
　　 【其他领域精彩观点】医药分析师认为随着防疫措施优化推进，医药行业冰火两重天。一方面医疗新基建确定性较高，如ICU床位数短期需求较大，直接对应呼吸机等设备需求的增加；中期看，高值医用耗材以及医疗器械的景气度将边际回升。另一方面，核酸检测公司承担较高的财务成本，但需求景气度已经明显下滑。计算机分析师认为数据交易从今年1月起至今陆续出台了相关纲要性文件，然而信息技术价值确认尚不明确。主要难点有三个：数据定价模式尚不明确、数据隐私问题尚未解决、数据的高质量处理尚未达标。而值得关注的投资机会主要有：掌握数据要素的运营商、参与建设数据交易所的公司、数据处理技术有壁垒的公司。
　　风险提示：经济恢复不及预期。