渤海证券-家电行业2023年度投资策略报告：价值底部，守望复苏，把握优质龙头-221205

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　　投资要点：
　　行情回顾：家电延续弱势行情
　　自2022年年初以来（截止到2022年11月20日），家电板块延续弱势行情，家电（中信）行业下跌22.45%，在30个中信一级行业中排名第25。上证指数下跌15.13%，沪深300指下跌23.70%。细分板块方面，家电各子行业均呈现两位数下滑。其中，厨房电器板块跌幅最大，下跌28.82%；其次，白色家电板块下跌24.59%、小家电板块下跌20.49%、黑色家电板块下跌19.63%、照明电工及其他板块下跌13.37%。家电板块估值，自2021年起便持续回调，家电行业当前估值已经位于十年来估值底部区间。截止到2022年11月18日，家电行业目前整体估值倍数是14.8倍（PE-TTM），位于近十年来17.58%分位点，沪深300估值为11.01倍，家电行业相较于沪深300的估值溢价率为34.42%。
　　2023年投资策略：价值底部，把握优质龙头
　　一、家电渠道趋向多元化、碎片化，有望带来新增量
　　家电传统渠道分为线上和线下渠道，其中线下渠道包括KA卖场、专卖店和经销商等，线上传统渠道主要包括自建网上商城平台和入驻第三方平台。疫情爆发以来，线上市场的重要性愈发显现，且随着直播带货以及种草平台的兴起，家电销售渠道逐渐向细分化、碎片化以及多元化发展，新兴渠道的发展有望为家电行业带来新增量。
　　二、房地产利好频出，有望提振家电终端需求
　　自2016年底的中央经济工作会议首次提出“房住不炒”概念后，与房地产相关的部门陆续出台了与之相配套的政策，加强房地产市场的监管，涉及到房企融资以及购房者信贷等方面。近几年，房地产行业规模收紧，家电行业作为房地产后周期板块，发展与房地产行业有密切的联系，其终端景气度也受到了一定的影响。近期，房地产行业政策暖风频吹，11月以来支持房地产的“三支箭”齐落地，涉及债券、信贷和股权三个领域。这三条政策有望助力房地产行业的平稳健康发展，有望改善家电行业终端需求，提振市场信心。
　　投资建议
　　近期，在二十条优化防控措施公布后，多地优化细化新冠疫情精准防控举措。随着疫情防控措施的优化以及地产政策的回暖，家电行业终端需求有望逐步复苏。目前，家电行业已经位于历史估值底部区间，配置价值凸显，建议把握行业优质龙头标的。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、亿田智能（300911）、火星人（300894）和新宝股份（002705）。
　　风险提示
　　宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。