招商证券-金融市场流动性与监管动态周报：中央经济工作会议前后市场表现如何？-221205

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　　历年中央经济工作会议中对当前经济形势的定调和未来经济工作部署的边际变化往往是最值得关注的重点，回顾近十年来中央经济工作会议召开前后的市场表现，我们发现历次中央经济工作会议的召开，除了短期提振市场情绪外，往往带动大盘价值风格阶段性占优。国内方面，上周北上资金持续大幅净流入，A股二级市场可跟踪资金供需净流入规模大幅扩大。海外方面，美联储加息预期放缓，美元指数回落，人民币相对美元升值，海外市场风险偏好改善。
　　近十年中央经济工作会议前后市场表现如何？历年中央经济工作会议中对当前经济形势的定调和未来经济工作部署的边际变化往往是最值得关注的重点，回顾近十年来中央经济工作会议召开前后的市场表现，我们发现历次中央经济工作会议召开后，除了短期提振市场情绪外，大盘价值风格有望阶段性占优。此外，中央经济工作会议对产业政策的定调也能够为未来一年市场行业表现提供指引，各年份表现较好的前五大行业中，均能从中央经济工作会议对产业政策的核心定调中找到领先信号。展望本次中央经济工作会议，我们认为在当前地产销售疲弱、出口下行压力加大的背景下，稳增长仍将是本次会议的核心议题，有望迎来更多明确的稳增长措施。
　　上周（11月28日-12月2日）央行公开市场净投放2940亿元，未来一周将有3170亿元逆回购到期，央行降准25BP正式落地，共计释放长期资金约5000亿元。
　　货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至12月2日，R007下行29.4bp，DR007下行11.3bp，1年期国债收益率上行8.7bp，10年期国债收益率上行3.8bp，同业存单发行规模减少2875.2亿元，1M同业存单利率上行，3M/6M同业存单利率下行。
　　股市方面，A股二级市场可跟踪资金供需净流入规模大幅扩大。北上资金流入，净流入265.1亿元；融资余额下降，融资资金净卖出6.8亿元；ETF净流入224.7亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。
　　从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有食品饮料、电力设备、家用电器等，净卖出规模较高的行业是公用事业、煤炭、石油石化等；融资资金买入较多的为通信、机械设备、食品饮料等，净卖出较多的包括非银金融、有色金属、电子等。个股方面，陆股通净买入五粮液最多，净卖出恩捷股份最多；融资客大幅加仓中天科技，卖出较多的为东方财富、万科A、兴业银行等。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板50ETF；净赎回最高的为鹏华中证酒ETF。
　　海外市场方面，美元指数回落，短端美债收益率下行，长端美债收益率下行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数下降1.44至19.06。美债1年期收益率下行7.0bp，10年期收益率下行17.0bp。美元指数下降1.56点。人民币外汇指数下降3.30点。
　　风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧