华泰证券-可选消费行业专题研究： 预期先行，成长接力-221205

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　　短期受益事件催化，基本面修复支撑酒店业长期成长
　　复盘海外和国内酒店板块走势，基本面底部修复、疫苗等事件催化阶段，股价持续上涨。在管控放开阶段市场将对业绩恢复度进行验证，股价回归基本面。我们认为未来随商旅、家庭休闲度假需求逐步恢复，行业基本面将迎来持续修复。相较于美国酒店业成熟，我国酒店业仍处于早期成长阶段，短期看疫情期间大量低质量供给出清，供需改善促使景气提升，长期连锁化率提升，集中度提高，结构升级。龙头酒店集团疫情期间逆势扩张，强化组织，为疫后复苏蓄能。长期看各公司在总市场渗透率和品牌结构上仍有大幅提升空间。维持酒店板块增持评级，推荐华住集团-S，锦江酒店，首旅酒店。
　　预期修复催化，平稳期估值回归
　　以入住率为需求修复观察指标，美国酒店板块随OCC恢复持续走高，疫苗研制成功、管控政策优化等事件对股价催化明显。管控持续优化背景下，21年11月-22年1月受奥株影响，美国新增确诊到达历史峰值，但对OCC恢复度（较19年同期）拖累有限，酒店板块股价维持高位，并于22年2月中旬再创新高。3月美国取消“口罩令”，政策预期减弱，OCC较19年恢复度环比未进一步提升，导致板块有所回调，市场驱动逐步回归业绩兑现能力。个股层面，定位偏经济型和中端，承接美国本土、大众休闲需求的精选酒店、温德姆酒店涨幅最优。
　　产业趋势向上，更重长期成长
　　参考美国市场节奏，大流行达峰后，受益需求回补，上行行情延续。同时，国内防控政策优化或对市场情绪提振作用更强。20年7月我国酒店板块（中信指数）股价已超过19年水平，后续在复苏预期、疫苗和特效药催化下高位波动向上。此外，我们认为国内出行短期复苏活力和酒管公司长期成长性优于海外：1）我国商旅刚需支撑下，需求端或享受更快的修复速度与更高的复苏弹性。2）供给出清充分，供需改善有望释放复苏阶段业绩弹性。3）龙头仍在扩张和升级阶段，或领跑行业发展。21年以来，酒店龙头注重产品打磨、组织整合和效率提升，基本面改善料将支撑长期成长。
　　投资建议：景气复苏阶段，看好酒店龙头
　　伴随政策优化，需求复苏，加盟商信心修复，看好酒店龙头复苏阶段业绩弹性。重点推荐华住集团-S：一线城市核心点位布局较多，有望大幅受益商旅复苏，全国属地化组织架构调整，下沉力度加大。锦江酒店：门店拓展速度领先，国企改革继续大步推进，降本增效成果显著。首旅酒店：北京区域门店复苏阶段弹性较高，中高端品牌矩阵完善。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。