中信证券-“固收+”基金组合跟踪2022年12月：债券市场大幅调整，稳健型组合波动较大-221205

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　　2022年11月权益市场大幅反弹，债券市场跌幅较大，二级债基、偏债混合型基金月中位数收益为正，正收益产品占比分别为54.79%、64.95%。稳健型、平衡型“固收+”基金组合11月收益率分别为0.01%、0.79%。由于本月纯债、转债市场均有调整，稳健型“固收+”基金组合波动较大。
　　▍市场概况：权益市场大幅反弹，债券市场跌幅较大。11月权益市场大幅反弹，宽基指数多数上涨。上证指数当月上涨8.91%，沪深300指数、中证500指数分别上涨9.81%、6.01%。债券市场在11月跌幅较大，10年期国开活跃券经历两轮快速上行，1年期国债到期收益率上行幅度超过40bps。中债新综合指数全月下跌0.81%，中债国债总指数全月跌幅达1.25%。
　　▍二级债基、偏债混合型基金受益于权益市场反弹，11月中位数收益为正。由于债券市场跌幅较大，11月纯债基金与一级债基多数产品收益率为负。混合债券型二级基金、偏债混合型基金受益于权益市场反弹，中位数收益率分别为0.12%、0.59%，正收益产品占比分别为54.79%、64.95%。回顾2022年以来的收益率表现，混合债券型二级基金、偏债混合型基金收益率中位数分别为-2.75%、-2.78%，正收益产品占比分别20.47%、11.96%，年初至今最大回撤中位数均为5.43%。
　　▍稳健型基金组合11月波动较大，年初至今仍获得正收益。稳健型、平衡型“固收+”基金组合11月收益率分别为0.01%、0.79%。本月由于纯债、转债市场均波动较大，稳健型“固收+”基金组合最大回撤达0.98%，相对大于参考组合；超额收益亦波动较大。稳健型“固收+”基金组合年初至今仍取得正收益，最大回撤为2%，相对小于参考组合。平衡型“固收+”基金组合年初至今收益率为-2.45%，跑输“股债2:8”参考组合，但跑赢“股债基金2:8”组合与混合债券型二级基金指数。
　　▍稳健型、平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为3.8%、3.58%。从两个基金组合自2020年9月末运行至2022年11月30日的表现看，年化收益率分别为3.8%、3.58%，最大回撤分别为2%、5.09%，Sharp比率分别为1.22、0.61，成立以来业绩均能战胜固定股债配比组合，回撤与风险调整后收益整体符合“固收+”基金组合的构建目标。
　　▍稳健型“固收+”基金组合最新成分：鹏华丰利、浦银安盛双债增强、大成景尚、安信新趋势、富国天盈、易方达裕如、中银稳健添利、中欧瑾通、中欧琪和、安信新目标。
　　▍平衡型“固收+”基金组合最新成分：华泰柏瑞鼎利、国富新机遇、交银荣鑫、易方达稳健收益、中银裕利、南方安康、招商瑞庆、华安安康、广发聚宝、南方安泰、天弘安康颐养、国富恒瑞、招商安本增利、工银瑞信产业债、国泰融丰外延增长。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。