申万宏源-行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报-221204

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　　本期投资提示：
　　一、A股本周估值
　　1）指数及板块估值比较：
　　A股整体PE为17.1倍，处于历史32%分位；
　　上证50指数PE为9.4倍，处于历史19%分位；
　　中证500指数PE为23.6倍，处于历史18%分位；
　　创业板指数PE为39.5倍，处于历史18%分位；
　　中证1000指数PE为30.6倍，处于历史16%分位；
　　国证2000指数PE为43.3倍，处于历史50%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为3.5倍，处于历史28%分位。
　　2）行业估值比较：
　　PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、电力、农林牧渔（养殖业）、商贸零售、社会服务、计算机（软件开发）；
　　PB估值在历史百分85%分位以上的行业：光伏设备；
　　PE/PB均在历史百分15%分位以下的行业：保险、银行、石油石化、航运港口、物流、通信。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：上、中游价格续跌，下游保持不变但后续不确定性增加，光伏行业综合价格指数(SPI)本周小幅下跌0.1%。上游：本周多晶硅料价格续跌0.5%，多晶硅价格保持不变。近期硅料企业开始陆续签订12月订单，但在硅料产能加速释放以及硅片跌价的背景下，下游市场对于后续硅料价格下跌的预期进一步走强，观望情绪加重，预计硅料价格下行拐点将于年底至明年一季度出现。中游：本周硅片价格续跌0.5%。11月27日，TCL中环继10月底后再次下调硅片报价，且回应称“硅片价格下调系因上游供需格局影响”，上周隆基绿能以同样理由下调硅片价格。当前硅片环节库存水平有所提升，行业整体供大于求，部分硅片企业开工走弱。预计短期内该环节仍将保持去库存状态，硅片价格仍有下行空间。下游：本周电池片价格与上周保持一致，为年内最高水平。本周组件价格与上周保持一致，仍处于年内较高水平。2022年12月1日，由中国光伏行业协会主办的2022中国光伏行业年度大会暨（滁州）光伏高质量发展高峰论坛成功召开。会上集中签约项目共16个，总投资1017亿元。中国光伏协会名誉理事长王勃华指出，2022年中国光伏新增机预计为85-100GW，全球光伏新增装机约为205-250GW。据国家能源局统计，今年国内1-10月光伏新增装机为58.24GW，意味着四季度光伏装机将进一步加速。但临近年底，明年需求的不确定性有所增加，而且上、中游价格下降，也为后续电池片和组件价格下行提供了空间，因此明年产业链利润能否顺利传导至下游仍有不确定性。
　　电池：钴、镍：本周钴价下跌2.5%，镍价上涨2.3%。锂：本周锂盐价格均有不同程度下跌，其中六氟磷酸锂价格续跌2.5%，碳酸锂和氢氧化锂均小幅下跌0.1%（两者自年初以来已分别上涨106.0%和151.5%）。整体而言，目前锂盐现货仍然较为紧俏，且年底伴随着由于新能源汽车购置补贴政策进入最后时限可能带来的“抢买”行为，整体供需依然偏紧，另外成本端也有较强支撑，短期看锂盐价格仍将保持高位运行。但展望明年，随着上游产能释放以及下游需求放缓，锂盐供需格局将得到边际改善，市场对明年上半年锂盐价格看跌预期走强。本周三元811型正极材料与上周保持一致，磷酸铁锂正极材料价格受上游成本回落以及下游采购量减少的影响下跌1.7%。
　　2）金融
　　保费：据保监会数据显示，2022年10月我国保险公司保费收入同比增长6.2%，增速环比上月增加0.2个百分点，其中产险同比增长7.18%，人身险同比增长5.81%（其中寿险同比增长6.85%，健康险同比增长6.89%，而意外险同比下降17.24%）。2022年1-10月保费收入同比增长5.02%，增速环比上月增加0.08个百分点。保费增速回暖主要系险企年末收官冲刺推动。
　　3）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价格上涨0.3%，螺纹钢期货价格续涨1.9%。成本端：本周铁矿石价格上涨3.5%。供给端：钢企盈利低迷，主动减产持续，供给略有回升但仍处于低位，本周全国钢材产量环比增长0.56%，同比上升约3.8%。需求端：下游建筑需求表现疲弱，本周日均建材成交量约13.39万吨，环比下降3.18%，受此影响，本周五大品种钢材表观需求量环比下降1.32%，同比下降约4.73%。库存端，本周钢材库存水平环比下降0.59%至1282万吨。预计未来全年产量同比不增目标下，钢铁供给端增幅有限，但需求端受地产低迷影响维持低位，故预计后续钢价震荡运行。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数下跌1.2%。需求端，近期受疫情防控、降温雨水天气等因素影响，市场需求下滑。供给端，近期北方多地水泥错峰停窑启动，供给也有一定收紧。总体而言，当前水泥市场处于供需两弱状态。玻璃：本周玻璃期货结算价上涨1.8%。当前玻璃市场仍然低迷，仍处于去库存状态，主要系两方面原因：一方面需求端仍然低迷，以刚需为主；另一方面防疫管控等因素对玻璃产销、转运造成阻碍。
　　家电：冰箱：2022年10月冰箱内销受双十一备货拉动同比增长5.1%，增速环比上月提升1.0个百分点，而出口受海外需求持续走弱影响同比大幅下滑40.7%，降幅环比上月扩大6.4个百分点。洗衣机：2022年10月洗衣机内销同比下降12.4%，降幅环比上月扩大5.7个百分点，出口同比下滑1.1%，降幅由上月的正增长转负。
　　4）消费
　　猪肉：据农业农村部监测数据显示，本周生猪价格下跌1.0%，猪肉价格续跌3.2%。需求端，年底元旦、春节临近，需求将有所回暖。供给端，2022年5月开始，能繁母猪存栏量环比回升，9月能繁母猪存栏量回升至4362万头，按照生猪8-9个月的生产周期测算，到明年2月起商品猪的供给将开始逐步增加。另外，前期国家对生猪和猪肉价格调控政策不断出炉。展望后续，在供给增加以及政策调控的两股力量下，预计2023年猪肉价格将有所回落。
　　农产品：据农业农村部数据显示，入冬以来，全国秋粮收获已超98%。玉米：近期玉米价格维持强势运行：本周玉米价格续涨0.6%，玉米淀粉价格续涨1.3%。近期北方多地受交通管控等因素阻碍玉米等农产品流通，玉米上量偏慢，农户惜售情绪较浓，玉米收购价格上行。但随着疫情防控方式的改善，玉米流通量后续也将迎来边际好转。而受到玉米价格上涨影响，下游玉米淀粉也普遍顺势提价。大豆：本周大豆价格小幅下行0.2%。近期由于收储任务量快要完成，中储粮对大豆收储逐渐进入尾声，收购价有所下调，大豆市场偏弱运行。小麦：本周小麦价格续涨0.7%，近一个月小麦价格上涨1.7%，市场偏强运行。预计后续随着疫情防控方式改善，小麦供应增加，价格可能有边际放缓趋势。
　　白酒：本周21年飞天茅台一批价为2950元，较上周的3000继续下调50元。据国家统计局数据显示，1-10月全国规模以上酒、饮料和精制茶制造业工业企业实现营业收入14010.3亿元，同比增长6.4%；实现利润总额2634.7亿元，同比增长21.5%，营收和利润增速环比上月分别回落1.0和1.2个百分点，显示出原本是“金九银十”的旺季由于疫情等因素影响未能如约而至。另外，11月28日，中国酒业协会发布通知，鉴于近期国内疫情反复，原定于2022年12月29日-31日在福州海峡会展中心举办的“中国国际酒业博览会（秋季）”延期举办。
　　5）TMT
　　手机：2022年9月国内手机出货量同比下降2.4%，降幅环比上月大幅回升19.5个百分点，其中5G手机同比下降0.1%，占同期手机出货量的72.2%。消费电子受到终端需求疲软、新品亮点不足、科技周期下行等因素影响，今年以来销量持续低迷。据StrategyAnalytics无线智能手机战略（WSS）服务最新发布的研究报告显示，2022年全球智能手机出货量将同比下降10%，这一下滑将持续到2023年，但2023年降幅将有所收窄，达到-5%。
　　6）周期
　　有色金属：宏观方面，在美联储决策者12月会议静默期前的最后一次公开表态中，鲍威尔重申将继续为遏制高通胀而加息的立场，同时暗示，最快可能12月就放缓加息的步伐，并强调，美联储不希望加息破坏经济，联储官员希望避免过度紧缩。加息预期缓和，金属普涨。贵金属普涨：本周黄金价格上涨3.2%，白银价格上涨8.5%。工业金属普涨：本周LME铜、铝、铅、锌分别上涨6.0%、8.1%、4.3%和6.0%。稀土：本周镨钕氧化物续涨1.9%。
　　原油：本周原油“先抑后扬”，累计上涨2.3%，布伦特原油期货结算价收报85.57美元/桶。本周据新华社报道，欧盟成员国12月2日达成一致，同意对俄罗斯海运出口的原油设置每桶60美元的价格上限。该协议须经书面程序正式批准，相关细节定于12月4日公布。而俄罗斯则警告，欧盟对俄出口的原油设置价格上限是在危害欧盟自身能源安全。限价有可能造成俄罗斯减产，同时摩擦性成本可能上升（如运输费用飙升），将同样为油价带来向上冲击，限价具体影响仍需时间验证。下周关注OPEC+会议内容。
　　煤炭：本周环渤海动力煤综合平均价格指数下跌0.9%。供给端：部分道路管控导致发运不畅，煤炭调入量较上周环比减少。需求端：非电需求低迷，采购积极性不足，港口地区调出量环比减少。下游需求尚未得到释放，港口库存环比增加，本周秦皇岛煤炭库存增加5.3%。近期寒潮来袭，全国范围内气温骤降，预计日耗速度将有所提升，对煤炭需求形成向好预期，叠加安监政策和雨雪天气等因素将对煤炭的生产运输环节形成制约，故预计动力煤价格高位运行。另外，针对煤炭供给问题，11月30日，国家发改委表示，下一步将有序释放煤炭先进产能，加大对煤电企业金融支持力度，组织做好2023年电煤中长期合同签订，并推动2023年省间电力中长期交易。此举有利于煤炭供给释放，改善供需紧张的格局，同时对下游电厂成本端缓和也有一定帮助。
　　交运：BDI指数本周先涨后跌，收于1324点，与上周保持一致。出口集装箱运价续跌：本周中国出口集装箱运价指数续跌6.3%，近一个月下跌18.2%，近一个季度以来下跌48.2%，间接反映出全球需求下滑，我国出口走弱的形势。
　　风险提示：全球经济下行幅度超预期。