申万宏源（香港）-天然气与海外新能源行业周报：亚欧气价持续反弹，光伏产业链价格小幅下滑-221204

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　　本周市场概况与观点
　　天然气板块：美国气价回落，需求推动欧亚气价维持涨势。截至12月2日，美国Henry Hub现货价格为$4.92/mBtu，环比跌幅-25.11%；荷兰TTF现货价格为€132.85/MWh，环比涨幅5.52%。英国NBP现货价格为320 pence/therm，环比涨幅109.15%。东北亚LNG现货价格为$35/mBtu，环比涨幅12.90%。LNG全国出厂价5791元/吨，环比涨幅1.01%。美国寒潮影响减弱，自由港恢复再次延期导致气价回落。欧洲天气保持寒冷，供暖需求和气电需求推动下气价持续上涨；亚洲天气转冷，需求增加导致东北亚LNG价格反弹。国内LNG方面，近期国内LNG市场流动性逐渐恢复，气温下降带动LNG需求持续增加，后市价格有望回升。寒冷天气导致欧洲天然气消费持续走高，天然气限价方案或将重新修订。当前欧洲气温水平低于历年平均且风况不佳，本周西北欧五国天然气消费量环比激增11.5%。此外12月7日起北极冷空气来袭，欧洲寒冷天气将持续，对气价形成支撑。多国不满欧盟委员会此前提出的天然气限价方案，意欲对价格上限水平、触发条件及限价范围等做出修改，并将在13日能源部长会议上讨论。我们认为在欧盟对天然气限价态度保守且各国分歧严重的情况下，即便各国艰难达成一致，最终推出的天然气限价方案对市场影响也较为有限，天气仍为影响今冬气价走势的核心因素。
　　光伏板块：本周国内抢装步入尾声，产业链价格小幅下滑，国家能源局提出推动新能源发电项目“应并尽并、能并早并”。随着12月国内抢装步入尾声，产业链价格小幅下滑，硅料、硅片、组件价格均出现小幅下滑，部分硅片、组件企业12月则有下调开工率计划。国家能源局发布关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，保障及时并网，允许分批并网，不得将全容量建成作为新能源项目并网必要条件。预计在此背景下，22年全年国内光伏新增装机可达85-90GW。
　　投资分析意见
　　天然气：1）入冬后天然气进入消费旺季，LNG全球竞争有望加剧。推荐LNG国际贸易企业，九丰能源和新奥股份。2）高耗能产业向西部转移，西部城燃经营区域具有后发经济优势，推荐昆仑能源。3）城燃企业向综合能源转型，发挥优质企业客户禀赋，推荐港华智慧能源，新天绿色能源，深圳燃气。
　　光伏：1）颗粒硅技术的强alpha逐步兑现、未来将独享其先进技术市占率快速提升带来的技术红利的颗粒硅龙头协鑫科技（03800.HK-买入）；2）成本管控优异、受益于户储装机高增的逆变器企业；3）受益于四季度国内装机需求提升、盈利有望走出底部、行业格局稳定的光伏玻璃龙头福莱特玻璃（06865.HK-买入）、信义光能（00968.HK-买入）。
　　风险提示
　　国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；终端装机需求不及预期