华泰证券-金工量化投资周报：金银价格上行，黑色系震荡偏强-221204

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　　上周金银价格上行，反映出市场正在交易美国加息放缓预期
　　商品市场普遍上涨，南华商品指数上涨1.42%，所有细分项均上涨，涨幅较大的是贵金属指数和有色金属指数。贵金属价格反弹，同时美元指数下行，反映出市场正在交易美国加息放缓预期。其他板块中，黑色板块偏强震荡，目前需求端仍然较为疲软，但是地产支持政策持续加码，支持力度显著。强预期和弱现实的叠加影响下，黑色系或震荡上行。
　　贵金属价格上涨，未来或仍有上行空间，黄金或比白银有更高配置价值
　　上周市场预期加息放缓，贵金属价格出现反弹，SHFE黄金上涨0.52%，SHFE白银5.80%，均上穿5、10、20日均线，近期价格在布林带中轨上方震荡后拐头向上，涨势较强。从中长期视角来看，美国经济下行压力逐渐增加，根据周期三因子模型的拟合结果，美国PMI处于下行区间，未来市场可能逐渐转为交易衰退预期，预计贵金属未来仍有上行空间。金银比和美国通胀水平在大部分时间下表现为明显的负相关关系，通胀预期下行，对金银比形成支撑，长期来看金银比或将上行，黄金将有更大的配置价值。
　　地产利好频发，黑色系震荡偏强
　　上周黑色板块整体偏强震荡，螺纹钢、铁矿石延续涨势，焦煤、焦炭震荡运行。地产支持政策持续加码，11月28日，证监会决定在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，房企融资环境继续改善。需求端目前仍然较为疲软，国内疫情阶段性散发，冬季是疫情高发期，短期仍存在不确定性。但是考虑到稳增长政策密集出台，支持力度显著，预计黑色系将保持上行趋势。强预期和弱现实的叠加影响下，黑色系或震荡上行。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，周期长度可能偏离均值，技术指标仅就过去趋势做出判断，历史规律存在失效风险。