申万宏源-定增市场2022年11月报：房企股权再融资重启，定增发行提速-221203

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　　本期投资提示：
　　房企股权再融资有条件放开，陆家嘴发布新规后首单并购预案。11月28日，证监会发言人答记者问称，将允许符合条件的房地产企业实施重组上市，但重组对象须为房地产行业上市公司，同时允许房企发行股份或支付现金购买涉房资产，且发行股份时可以募集配套资金，但配套资金用途加以限制。此次为房企股权再融资自2016年开始停滞6年后，再度重启。12月1日晚，陆家嘴公告，正在筹划涉及公司的重大资产重组事宜，成为新规后首家发布并购重组预案的A股房企，预期后续将有更多A股上市房企受益。
　　 11月定增发行提速，竞价募足率环比小幅下降。2022年11月上市定增项目42个，环比增加21个，同比持平；11月合计募资693.17亿元，环比上升58.41%，同比下降65.27%，占同期A股股权融资比重同比下降21.38pct至57.14%。其中11月上市竞价项目27个，环比增加14个，合计募资393.41亿元，环比增加48.28%；竞价募足项目数占比66.67%，环比下降2.56pct，单月募资率72.74%，环比增加8.15pct。
　　基准折价率收窄，仅逾一成竞价项目底价发行。从认购热度来看，11月上市的27个竞价项目基准折价率为13.13%，环比下降1.30pct；中盐化工、通富微电、飞鹿股份3宗按照基准价的八折底价发行，占比为11.11%，相比10月的36.36%，环比大幅下降。从折扣安全垫来看，竞价项目发行前10个交易日股价平均上涨0.97%，市价折价率为12.19%，环比上升14.39pct，主要是由于10月市价折价率基数较小。
　　竞价单项目获配产品数环比持平。11月上市的竞价定增单项目获配机构产品数量均值为12个，同比减少8个，环比持平。获配机构产品数量超过15个的定增项目有沃尔德、中盐化工等5家，而博瑞医药、孚能科技的获配机构产品数未超过5个。
　　审核注册节奏明显加快，福鞍股份、盈方微并购被否。11月过会项目数环比增加29个至64个，证监会注册通过项目数环比增加38个至68个。从审核周期来看，11月过审的64个项目从初始预案到过会周期平均为193天，环比减少40天；当月证监会注册通过的68个项目从过会到证监会注册通过周期环比延长46.43%至28天。11月有2家公司的4个定增项目上会被否，过会率为92.75%，环比微下降7.25pct。
　　待解禁竞价项目超六成浮盈，平均浮动收益率9.12%。以2022年11月30日收盘价计，新规下已发且尚未解禁的128个竞价项目中有占比65.63%的项目浮盈，平均浮动收益率为9.12%，在剔除折价率后正收益项目占比降至32.03%，浮盈均值降至-1.94%。
　　竞价解禁收益率环比大幅上升，胜率超过五成。11月有19个定增项目首次解禁，环比持平；合计解禁资金为1199亿元，环比增加429.48%。当月解禁的9个竞价项目中有占比55.56%的项目解禁绝对收益率为正，均值为5.42%，环比上升13.62pct，跑赢同期沪深300指数涨幅约17.54pct。9个竞价项目发行时的市价折价率均值为13.13%，如果剔除折价因素，发行-解禁期间的股价涨幅均值仅为-7.71%，录得正涨幅的比例仅为33.3%。
　　综合考虑定增标的所处行业及地位、目前的估值水平、毛利率、经营现金流、wind未来三年一致预期增速等指标，对2022年11月通过发审委审核以及证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注璞泰来、九洲药业、振华新材、华阳集团等。
　　风险提示：定增审核进度不及预期、二级市场股价波动、发行制度调整等。