申万宏源-千禾味业-603027-上修激励目标，彰显发展信心-221202

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　　事件：公司发布2022年限制性股票激励计划草案修订稿与2022年非公开发行A股股票预案修订稿。
　　投资评级与估值：考虑到22Q4公司受益于竞品添加剂舆论事件及22年流通渠道的布局成效，上调调味品收入预测，上调2022-24年盈利预测，预测2022-24年归母净利润分别为2.95亿、4.0亿、5.4亿（前次2.5亿、3.3亿、4.2亿），分别同比增长33%、35.5%、34.6%，当前股价对应2022-24年PE分别为60x、44x、33x，维持增持评级。短期来看，竞品添加剂舆论事件有望树立加强2C消费者对零添加的认知及接受度，作为零添加领头羊，公司收入端表现有望充分受益。中长期来看，22年公司积极布局西南以外地区及传统流通渠道，有望助力长期规模的扩张，建议关注公司区域、渠道拓展的成效。
　　上调限制性股票激励考核目标。公司拟对2022年限制性股票激励草案进行调整，本次激励对象共73人，拟授予693万股，授予价格8.09元/股。考核期为2023-25年三个会计年度，以2021年为基准年，2023-25年营收增长分别较基准年相比不低于60%、89%、118%，测算21-25年复合增速约为22%；或2023-25年扣非归母净利润增长分别不低于155%、201%、247%，测算21-25年复合增速约为36%，收入利润考核满足其一即可。相较于前次激励草案，2023-24年收入端及利润端的考核均有显著提高，并新增了2025年，彰显出公司对未来发展的强烈信心。继2017年股权激励解锁后，本轮激励将加深对核心骨干的利益绑定，继续自上而下激发内部团队的积极性，保障中长期发展的内部动能。叠加公司控股股东、实际控制人伍超群先生将以现金方式全额参与2022年非公开发行，其持股比例将再次提升，进一步展现出公司对中长期发展的信心与决心。
　　股价表现的催化剂：区域拓展加速带来收入超预期
　　核心假设风险：行业龙头加速高端化布局导致竞争加剧、食品安全问题