华泰证券-交通运输行业月报：拥抱出行复苏，建议超配航空-221201

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　　11月市场大幅上涨，出行链涨幅居前，建议超配航空板块
　　11月，受益地产与防疫优化政策，市场整体大幅上涨，SW交运指数/沪深300指数上涨8.1%/9.8%。围绕出行复苏“主旋律”，航空/铁路/高速公路/机场分别上涨13.6%/8.8%/7.3%/5.1%，涨幅排序与各板块盈利弹性基本一致。受益于地产利好政策，原材料供应链上涨19.9%，公路货运上涨14.2%。快递与航运板块跑输交运指数，分别受到快递运量不佳与油运下跌的影响。展望12月，出行与地产复苏预期有望继续催化，考虑各子板块盈利弹性，建议超配航空板块，在铁路公路中优选个股，关注原材料供应链。个股推荐：
　　南方航空、吉祥航空、圆通速递、顺丰控股、京沪高铁、皖通高速。
　　航空机场：民航需求或迎来催化，提升板块情绪；看好航空景气向上虽然近期民航出行需求仍较为低迷，但11月航空股价表现强势，主要由于进一步优化防控相关的措施陆续出台，均对民航需求的复苏形成正面影响，提升了板块情绪。若民众出行意愿实质性改善，航空板块或将迎来拐点。短期关注需求复苏节奏，中长期我们依然看好航空供需结构改善，叠加优质航线经济舱票价管制放开，航司盈利有望取得突破，推荐景气度持续提升的航空板块。机场11月表现弱于航空，主因民航需求恢复对于机场的盈利弹性相对较小，短期机场流量或将逐步回暖，同样有望催化板块关注度。
　　物流快递：快递件量看修复，上游供应链高景气
　　10月，全国快递件量增长承压，单价同比增幅继续向好。双十一高峰期间（11/1-11/16），全国快递揽收62.1亿件，同比-8.8%；11月下旬开始，受外部环境影响，快递承压程度明显增强，估算11月单月业务量同比降低11%。上游供应链受到地产、基建板块利好政策支持，股价表现强势。往后展望，联防联控“二十条”出台，叠加交通部、邮政局推动物流保通保畅，快递行业具备疫后修复及业绩释放潜力，建议关注板块修复及个股α机会。“稳增长”持续支撑大宗供应链行业景气度，个股存在盈利与估值双击机会。
　　航运港口：油运高景气度，集运/干散短期承压
　　11月油运需求向好，运价同比/环比增长；集运/干散短期需求承压，运价同比/环比下滑。展望12月：1）油运：俄油禁运即将生效，但欧盟与俄罗斯尚未就出口限价条款达成一致（截至11月30日），地缘政治博弈持续。中性情景假设下，我们预计运价维持高位震荡，但较难出现脉冲式上涨。2）集运：受海外需求疲软影响，预计运价仍将保持下跌趋势，但跌幅有望收窄。3）干散：受季节性淡季影响，预计运价环比小幅下滑。4）港口：考虑欧美需求疲软叠加上年同期高基数，预计货物吞吐量同比增速进一步放缓。
　　公路铁路：复苏预期或持续催化，关注年末估值切换
　　近期政策佳音频传，出行需求有望回暖，我们看好公路私家车出行频率回升。地产利好政策亦有望促进公路货车流量增长。岁末年初是估值切换至2023E的时间窗口。考虑消费与制造业复苏的节奏不同，我们认为当前至明年上半年货车占比高的公司优势更大。高铁同样受益于出行恢复预期升温。伴随出行市场回暖，京沪高铁标杆车快车的比例有望增加、客座率有望恢复，平均票价亦有望上涨。
　　风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。