申万宏源-金融产品每周见：兼具红利和低波风格的产品有哪些？-221129

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　　本期投资提示：
　　红利、低波风格在2018年、2021年、2022年较为占优：中证红利指数与红利低波指数在2018年市场整体大幅下跌的环境下表现优于各宽基指数，回撤幅度相对较小。而在2021年以来的市场风格轮动行情下，两指数的表现也优于大部分宽基指数与万得偏股混合型基金指数。2018年红利风格小幅占优，主要源于部分公用事业、交运行业成分股的良好表现，而2021年以来红利与低波风格占优，主要来自煤炭行业的逆势上涨。
　　名称中带“红利”的主动权益产品中，能取得优于中证红利全收益指数表现的产品并不多：我们统计了名称中带有“红利”字样的主动权益产品，与中证红利全收益指数（H00922.CSI）表现的对比情况。这些产品中，表现领先中证红利全收益指数的产品屈指可数。其中金鹰红利价值在2021年以来取得了38.25%的回报，在所有产品中较为领先，同时波动率仅18.36%，与中证红利全收益指数相近。
　　我们也根据基金2020年年报以来的股票持仓中中证红利指数（000922.CSI）成分股的投资比例，并由此判断基金是否属于红利风格的产品。黄海所管的产品的红利指数成分股投资比例最高，均在50%以上，同时其也因较高的煤炭行业投资比例在2021年以来的回报表现出色。其余如杜洋、姜诚、蔡宇滨等基金经理管理的红利风格产品也普遍取得了较好的收益表现。
　　名称中带有“低波”字样的主动权益基金数量较少，仅有汇丰晋信中小盘低波动策略一只产品，规模仅0.89亿元。其余权益产品均为被动指数型产品。本报告也对主动权益基金的“低波动”概念进行了简单定义。我们识别到的低波风格基金产品共18只。其中规模最大的两只产品均为王海峰所管的产品。此外鲍无可、蔡宇滨也有多只产品满足低波动产品识别要求，所管的景顺长城能源基建、诺安低碳经济等产品表现出色。
　　对于低波动风格的产品，能够根据其持仓风格大致划分成两类：其一，通过持有低波动的股票来达到控制波动率的目的；其二，持仓股票波动率没有显著偏低，通过股票间的风险对冲、交易、行业轮动等方式达到控制波动率的目的。金信智能中国2025、国联安红利等产品属于较为典型的持有低波动股票来控制产品整体风险的基金，而博时量化价值、国投瑞银招财等产品则属于另一类产品的代表。
　　红利和低波是两个概念，红利风格和低波风格的产品并不完全重合：具有一定红利风格的产品并非都特别关注于波动控制，而低波风格的产品也没有大多投资于大量的红利风格的股票资产。同时满足红利和低波的产品代表包括：鲍无可的景顺长城能源基建、蔡宇滨的诺安低碳经济等产品。
　　风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。