华泰证券-传媒&电子行业： 11月元宇宙，降本增效，聚焦重点-221129

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　　短期逆风，降本增效下保持重点领域投入，关注技术探索
　　从2022年3季报来看，受到通胀、地缘政治、美联储加息周期等宏观因素影响，海外科技巨头业绩普遍承压，降本增效重要性凸显。如Meta、亚马逊、Twitter等均宣布较大规模的裁员计划以应对需求的减缓。但同时我们也观察到，主要的科技巨头仍然保持重点领域的投资：据路透社报道，Meta表示公司20%的支出预算会给到Reality Labs；根据TheInformation，苹果大约有3,000名员工正在开发其即将推出的AR/VR头显产品。此外，高通发布4nm制程的骁龙AR2 Gen 1 SoC，AR配置持续探索。我们认为行业虽短期逆风，但研发仍然继续进行，元宇宙长期向好。
　　内容及生态：海外宏观压力下降本增效推进，保持重点领域投入
　　22年10-11月，海外巨头相继发布3季报，如Meta/Unity等公司均预计4Q22广告收入继续受到来自海外宏观的压力。为了应对外部压力，据各公司官网，大厂的降本增效持续推进：Meta宣布裁员13%（约1,1000）人，并暂停Portal的视频聊天设备与2个智能手表项目；Unity表示1Q22业绩会上提出的22年1亿美元的开支缩减有望超额完成；此外，亚马逊、Twitter等公司亦开启裁员计划。虽然降本增效是主旋律，但巨头仍然保持重点领域的投资，据路透社报道，Meta表示公司20%的支出预算会给到Reality Labs，其中AR/VR/第一方内容占比分别为50%/40%/10%。
　　硬件：AR配置持续探索，静待苹果MR产品推出
　　进入11月，Nreal、SONY多款ARVR产品冲刺年末购物季，由于缺乏Quest消费级新品的参与，市场今年与去年相较平淡。但我们看见AR的持续尝试，骁龙AR2采用4nm制程，在AI性能方面提高了2.5倍，功耗降低了50%，而且Wi-Fi 7芯片可以以低于2ms的延迟实现5.8 Gbps的带宽，LG、Nreal、Oppo、Pico、Rokid、小米等多品牌正与之合作。根据The Information，苹果大约有3,000名员工正在开发其即将推出的AR/VR头显产品，软件系统已进入收尾阶段。我们看见基于苹果ARKit生态开发的AR盒子HoloKit系列已经推出，期待2023年苹果MR产品的发布。
　　投融资：10月投融资同比下滑环比明显回暖
　　据VR陀螺，22年10月全球VR/AR产业融资并购规模总额为34.91亿元（同比-34%，环比+144%），共发生34起融资并购事件，其中游戏融资数量最多，伴随硬件成熟，内容生态重要性凸显。分公司看，据各公司官网，ForeVRGames完成了1,000万美元的A轮融资以建立其游戏组合等；Resonai完成了2,000万美元的A轮扩展融资以持续开发和扩展其专有AR平台Vera等；Golf+获得了600万美元的种子轮融资，将用于继续开发其VR训练平台；Sensat完成了2,050万美元的B轮融资，将用于帮助Sensat推动能源、铁路和电信部门基础设施项目的数字自动化。
　　风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期；商业化存在不确定性；政策监管风险；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。