申万宏源-先导智能-300450-光伏设备业务持续突破，把握技术迭代机遇-221128

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　　事件：
　　11月17日，公司在第十四届中国（无锡）新能源大会上，发布以TOPCon2.0为基础的高效光伏电池智能工厂解决方案，ETA突破26%。
　　11月24日，公司官网披露了无主栅串焊设备量产型LDHJ7200T，量产效率大于6800片/小时，电池片厚度薄至100μm。
　　投资要点：
　　公司在TOPCon技术路线上展现出强大技术实力。在尚德和先导联合举办的“N型产品发布会暨TOPCon电池整线达产仪式”现场，双方为行业首个经过量产认证的GW级数字互联TOPCon高效光伏电池智能工厂举行投产仪式。该产线采用数字互联技术，整线运营成本再创行业新低。先导智能作为设备提供方发布了以TOPCon2.0技术为基础的高效光伏电池智能工厂解决方案，ETA达26%以上，电池良率、碎片率以及设备稼动率均达到全球领先水平。
　　行业首推量产型无主栅设备串焊设备，把握光伏行业技术迭代机遇。无主栅技术采用印刷固化胶，通过金属线与各栅线固化定位后，实现电池片串联，替代原有的主栅银浆与焊带的焊接，从而实现降本增效。无主栅技术具有低银浆成本、超薄电池厚度、组件功率提高、适用TOPCon/HJT等N型电池工艺等显著优势，但光伏设备市场缺乏一款成功、稳定量产型无主栅串焊设备。先导智能量产型LDHJ7200T无主栅串焊设备，量产效率大于6800片/小时。20%无主栅印刷，省略原主栅和印刷工序；超薄至100μm，适应新一代电池薄片化需求；固化温度低于200℃，无需高温焊接，固化稳定且一致性好，适应薄片，组件CTM提高；无助焊剂，无高温焊接，设备易损件少，年维护成本低于常规MBB设备30%。公司深耕光伏设备多年，2012年研发成功光伏硅片串焊机，技术积累深厚，此次推出无主栅串焊设备再次引领行业发展，有望持续受益下游技术迭代。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为26.16、37.70、51.80亿元，当前股价对应22-24年PE分别为26、18、13倍，考虑到中长期动力、储能及海外需求增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期风险、竞争格局恶化风险等。