湘财证券-11月LPR报价点评：11月维持不变，降准有望打开LPR下行空间-221128

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　　核心要点：
　　事件
　　11月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年11月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%，均与上期持平。
　　MLF利率未变，LPR报价维持不变符合预期
　　11月MLF利率保持不变，意味着后续新一轮LPR报价基础未发生变化。同时人民银行此前公布的2022年第三季度央行货币政策报告中删除了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述，表示要加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞“大水漫灌”。同时指出要高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，宽松措辞减少。市场倾向于认为后续总量货币政策工具的使用会更谨慎，因此11月LPR报价维持不变符合市场预期。
　　银行负债端成本相对刚性，LPR调降空间与动力不足
　　目前我国商业银行存款定期化趋势明显，若银行存款增长主要来自定期存款，那么存款的平均成本很难随着定期存款利率下降而下降，一定程度上增强了银行负债成本的刚性。银行负债成本刚性叠加资产端收益率下行，使得银行净息差承压。同时11月万亿MLF到期央行未选择降准对冲而是选择更高成本的MLF缩量续做，银行负债成本改善有限。此外，11月以来DR007、一年期同业存单利率均出现不同程度的上行，商业银行负债边际成本上行，使得LPR调降空间与动力不足。
　　国常会释放降准信号，LPR报价下行空间有望进一步打开
　　11月23日国常会称要“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。11月25日央行宣布将于12月5日降低存款准备金率25BP，释放流动资金约5000亿元。降准落地之后，叠加9月份以来商业银行在降低存款成本方面的累积效应，LPR报价下行空间有望进一步打开。为引导商业银行对普惠小微存量贷款适度让利，1年期LPR报价利率有望调降。同时考虑到当前房地产销售数据依旧疲弱，为支持房地产行业健康发展，有效提升居民购房需求，5年期LPR报价利率也有望再度下调。
　　风险提示
　　国内疫情反复超预期；房地产投资超预期下行；美联储货币紧缩超预期。