湘财证券-10月金融数据点评：社融超预期回落，居民融资需求急剧萎缩-221122

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　　事件
　　10月新增社会融资规模0.91万亿，前值3.53万亿，预期1.65万亿；新增人民币贷款0.62万亿，前值2.47万亿，预期0.82万亿；M2同比增速为11.8%，前值12.1%，预期12.0%。
　　新增社融超预期回落
　　10月新增社会融资规模录得9079亿，大幅低于前值3.53万亿的水平，同时也低于预期值1.65万亿。虽然新增社会融资规模具有一定的季节性特征，通常季末放量，季初缩量，但是每月新增社融大幅的滑坡似乎也超出了季节性因素可以解释的范畴。比较近三年同月数据发现，本月社融走势下降斜率最陡，数值上也下降到2019年同期的较低水平。10月社融存量同比增速达到10.3%，较前值也下降0.3个百分点。一方面，在宽松的政策导向之下，金融机构出于考核压力会选择在季度末加大信贷投放力度，导致季末月的社融规模出现明显大增。另一方面，实体经济真实融资需求并没有这么旺盛，在社融放量后需要一段消化时间，导致社融放量后的下一个月出现融资需求的快速萎缩，新增社融规模急速下降。
　　居民部门融资需求急剧萎缩
　　居民部门的融资需求要更弱于企事业部门。本月居民新增信贷录得-180亿元，对比近三年同期均在4000亿元以上；本月企事业部门新增信贷4626亿元，要高于近三年同期水平。其中短期信贷需求由正转负，本月录得-512亿元，而上月为3038亿元。新增信贷规模的负增长也是居民资产负债表收缩的一个写照。此外，居民中长期贷款本月录得332亿元，上月值为3456亿元，而近两年同期水平均在4000亿以上，规模萎缩了超过九成。居民中长期贷款主要对应了房贷按揭，这一数据背后也折射出当前房地产市场在需求端面临了多么严重的困境。
　　风险提示
　　政策超预期；疫情防控超预期。