中信建投-航发动力-600893-航发一次试车成功率同比提升32%-221122

《中信建投-航发动力-600893-航发一次试车成功率同比提升32%-221122（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-航发动力-600893-航发一次试车成功率同比提升32%-221122（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　11月17日，中国航发集团微信公众号发布《“一次成功”典型案例。方法用对、效率加倍》，披露：
　　航发动力（此处为西安西航）在航空发动机研制中，探索推进“一次成功”工程实施，大幅改善航空发动机试车振动值超标现象，发动机一次试车成功率同比提升32%，试车次数显著降低，节约了大量人力、物力及时间成本，加快了航空发动机研制进程。
　　简评
　　振动故障为航发研制主要瓶颈，影响单机交付周期及成本
　　航空发动机转速高，零件加工、转子平衡、静子配合稍有偏差就会引起试车振动超标。我国军用航空发动机振动问题十分突出，是新一代发动机研制的主要瓶颈。航发试车发生振动故障后，需对故障机下台分解排故。由于航空发动机为过万个零部件集成的复杂转静子高精度耦合体，整机试车振动故障排除极其复杂，需经过多次拆装、换件、反复试车以定位、排除故障，因此，航发振动问题会导致其交付周期严重拖延，同时大幅提升单机出厂成本。
　　航发动力16年后由于新型号占比提升导致技术成熟度偏低，综合毛利率由16年的19.51%持续下降7.02pcts，至21年的12.49%。型号技术成熟度偏低的主要特点就是一次交检（试车）合格率低。
　　一次交检/试车合格率整体提升，毛利率有望迎来拐点
　　由于航发一次试车成功率较低，目前航空发动机仍在执行“两装两试”出厂交付制度，影响航发单机出厂周期及成本。因此，中国航发集团2021年以党组1号文的形式要求加强型号质量管理，切实解决航空发动机研制中发生的质量问题，提升型号技术成熟度，其主要抓手就是“一次试车成功率”。
　　航发动力（西安西航）在航空发动机研制中，探索推进“一次成功”工程实施，大幅改善航空发动机试车振动值超标现象，发动机一次试车成功率同比提升32%，试车次数显著降低，节约了大量人力、物力及时间成本，加快了航空发动机研制进程。
　　同时，22H1，航发动力（西安西航）一装中心产品一次交检合格率整体提升11%；株洲南方聚焦“一次试车合格率”，多款发动机“一次试车合格率”大幅提升。
　　根据中国工程院院士、设备诊断工程专家高金吉2019年发表的《航空发动机振动故障监控智能化》：军用航空发动机振动问题十分突出，是困扰设计、研制、生产和使用新一代发动机的瓶颈。据某发动机研究所统计，某型号发动机研制过程中发生200多起故障，振动问题制约研制进度，曾因轴承故障导致发动机损毁事故。
　　航空发动机转速高，零件加工、转子平衡、静子配合稍有偏差就会引起试车振动值超标。航空发动机试车过程振动超标，严重影响发动机正常交付。在试车过程发生振动故障后，需对故障机下台分解排故。由于航空发动机为过万个不同零部件集成的复杂转静子高精度耦合体，整机试车振动故障排除极其复杂，尤其振动故障定因、定位困难，诊断约占排故时间80%左右，需经过多次拆装、换件、反复试车以定位、排除故障，因此，航发振动问题会导致其交付周期严重拖延，同时大幅提升单机出厂成本。
　　航发动力16年后由于产品交付结构中新型号占比提升导致技术成熟度偏低，综合毛利率由16年的19.51%持续下降7.02pcts，至21年的12.49%。型号技术成熟度偏低的主要特点就是一次交检（试车）合格率低，需要大量的返工返修，单机制造装配周期长、出厂成本高。
　　也由于以振动为主的试车故障，导致目前我国军用航发一次试车成功率较低，目前航空发动机仍在执行“两装两试”出厂交付程序。因此，中国航发集团2021年以党组1号文的形式要求加强型号质量管理，切实解决航空发动机研制中发生的质量问题，提升型号技术成熟度，其主要抓手就是“一次试车成功率”。
　　据中国航发集团微信公众号11月17日发布的《“一次成功”典型案例|方法用对、效率加倍》报道，航发动力（西安西航）在航空发动机研制中，探索推进“一次成功”工程实施，针对制约产品交付的试车振动值超标等问题，充分借鉴标杆企业和其他单位研制管理模式，成立发动机振动超标攻关专项团队，将攻关任务作为“揭榜挂帅”项目，统筹协调设计、工艺、加工、检测人员，从零件加工、装配工艺（平衡）、试车数据监控等环节入手，航空发动机试车振动值超标现象大幅改善，发动机一次试车成功率同比提升32%，试车次数显著降低，节约了大量人力、物力、时间成本，加快了航空发动机研制进程。
　　根据中国航发集团微信公众号7月20日发布《跑出“加速度”实现“双过半”》，22H1，航发动力（西安西航）一装中心产品一次交检合格率整体提升11%；株洲南方聚焦“一次试车合格率”，多款发动机“一次试车合格率”大幅提升。
　　一次交检合格率，尤其是整机一次试车成功率的提升，有望缩短航发整机交付周期，提升整机交付规模，同时减少返工返修带来的成本损耗，航发动力毛利率有望迎来拐点。
　　看好航发动力短中长期业绩持续提升，维持“买入”评级
　　航发动力为我国军用航发主机厂上市平台，几乎主制我国全部在役主力及在研重点航发型号，成熟型号供给瓶颈逐渐解决、产品质量持续提升，新型号全谱系发展，产品结构升级换代。预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为14.83亿元、19.99亿元、28.06亿元，同比增长分别为24.86%、34.73%、40.38%，相应2022年至2024年EPS分别为0.56、0.75、1.05元，对应当前股价PE分别为80、59、42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品交付质量问题：航空军品质控要求极高，若出现质量问题，可能会被要求减产、停产整顿，影响交付进度，同时航发质量波动会导致返修返工增加，影响单机出厂周期及单机毛利率水平；
　　2、在研型号定型延迟；新型号放量需通过设计及生产定型审查，若性能不达标或不稳定，新型号定型会延迟；
　　3、整机成本波动：航发较多使用镍基高温合金及钛合金，受原材料端的扰动可能性较大；航发升级换代较多使用新材料新工艺，在缺少规模效应下，一般定价较高，可能会对整机成本控制构成压力。