申万宏源-行业比较周跟踪：A股估值及行业中观景气跟踪周报-221120

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　　本期投资提示：
　　一、A股本周估值
　　1）指数及板块估值比较：
　　A股整体PE为16.9倍，处于历史29%分位；
　　上证50指数PE为9.1倍，处于历史13%分位；
　　中证500指数PE为23.6倍，处于历史17%分位；
　　创业板指数PE为39.5倍，处于历史18%分位；
　　中证1000指数PE为30.4倍，处于历史15%分位；
　　国证2000指数PE为42.9倍，处于历史50%分位；
　　创业板指数相对于沪深300的PE为3.6倍，处于历史29%分位。
　　2）行业估值比较：
　　PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、电力、农林牧渔、养殖业、商贸零售、社会服务、软件开发、生物制品；
　　PB估值在历史百分85%分位以上的行业：无；
　　PE/PB均在历史百分15%分位以下的行业：保险、银行、多元金融、石油石化、航运港口、物流、通信。
　　二、行业中观景气跟踪
　　1）新能源
　　光伏：上、中游价格放缓，下游保持坚挺，光伏行业综合价格指数(SPI)本周小幅下跌0.1%。上游：本周多晶硅料价格上涨1.8%，是自2022年8月中旬最高价格连续下跌以来首周上涨。本周多晶硅价格小幅下跌0.1%，打破连续九周维持历史最高水平的状态。目前11月的硅料长单基本签完，在硅料产能加速释放的背景下，下游市场对于后续多晶硅价格下跌的预期逐渐走强，故而主要以刚需采购为主，观望情绪加重。预计后续硅料将在年底到2023年一季度迎来下行拐点。中游：本周硅片价格下跌0.4%。随着硅料产能的释放，硅片供给增加，硅片供需格局逐渐宽松，目前已有部分硅片企业开工环比走弱。下游：本周电池片价格与上周保持一致，续创年内最高水平。四季度是国内光伏装机旺季，在上游价格走弱，下游需求的刺激下，电池片生产线满负荷生产，供不应求。本周组件价格与上周保持一致，仍处于年内较高水平。当前国内组件维持前期大项目订单。辅材(光伏玻璃)：据中国工信部数据显示，2022年1-10月，全国光伏压延玻璃新增在产产能同比增加70.5%，增速环比上月大幅增加12.7个百分点，10月份呈现“需求明显上升，库存明显减少”的态势，行业平均库存约14天，较9月底减少7天。
　　电池：钴：本周钴价上涨2.9%，镍价下跌2.8%。锂：本周锂盐价格继续分化。其中六氟磷酸锂价格续跌5.2%，而碳酸锂、氢氧化锂价格与上周保持一致，维持历史最高水平，年初以来两者已分别上涨106.4%和151.7%。供给端，虽然近期国内锂盐产量稳中有升，但受天气等因素影响盐湖提锂产量将有所下降，近期物流阻塞也对供给造成一定影响，锂盐供需格局在年底依然偏紧。而成本端仍有较强支撑。11月16日，澳洲锂矿巨头Pilbara举行年内第八轮锂精矿拍卖，本次锂辉石拍卖价约为7804美元/吨，较10月成交价再次上涨7.6%，续创历史新高。该批矿石预计在11月中旬发货，12月到明年1月左右产品进入市场。另外叠加海外风险事件的发生使得锂资源安全自主价值提升，几大因素共同支撑锂盐价格坚挺。本周三元811型正极材料和磷酸铁锂正极材料价格与上周保持一致。
　　新能源汽车：维持大两位数高增长，但同比增速放缓。据中汽协数据显示，2022年10月新能源销量同比增长86.2%，环比增长0.9%，市场占有率达到28.5%，其中同比增速相比上月回落11.7个百分点，为今年6月来连续第四个月同比增速放缓的月份，但绝对增速依然处于较高水平。整体乘用车市场来看，2022年10月乘用车销量同比增长10.7%，环比下降4.3%，同比增速相比上月放缓21.96个百分点。尽管今年以来疫情等因素对消费和生产造成一定影响，但汽车在整体消费中的增速依然非常亮眼，这离不开今年政策端持续对新能源车的支持，包括免征车辆购置税延期、阶段性减征部分乘用车车辆购置税政策以及汽车消费券等补贴措施。11月16日，在国务院政策例行吹风会上，国家税务总局局长介绍了政策成效：“今年以来截至11月10日，累计免征新能源汽车车购税686.2亿元，同比增长101.2%。机动车销售统一发票数据显示，截至11月10日，累计销售新能源汽车448万辆，同比增长78.1%。减征部分乘用车车购税政策执行平稳、成效比较明显。今年6月至11月10日，共为符合条件的乘用车减征车购税397.5亿元。机动车销售统一发票数据显示，今年6-10月，2.0升及以下排量乘用车销量约652.3万辆，与政策实施前的1-5月份相比，环比增长20.6%。”
　　 2）地产链
　　钢铁：本周螺纹钢现货价格续涨1.3%，螺纹钢期货价格续涨2.2%。成本端：本周铁矿石价格上涨6.6%。供给端：钢企盈利低迷，产量下降。据中钢协数据显示，2022年11月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产198.68万吨，环比下降2.09%。需求端：下游地产需求仍然偏弱，本周日均建材成交量约16.13万吨，环比下降3.6%，但制造业需求有所回升，最终本周五大品种钢材表观需求量环比增加0.57%，同比上升约4.61%。库存端：受减产影响，本周钢材库存水平环比下降4.43%至1315万吨。预计未来全年产量同比不增目标下，钢铁供给端增幅有限，同时基建项目陆续开工将促使需求边际改善，故预计后续钢价企稳震荡。
　　建材：水泥：本周全国水泥价格指数保持不变，其中西南地区续涨1.3%，中南地区下降1.2%。近期河南、山东、宁夏、新疆等地水泥错峰停窑启动，供给端将对价格形成一定支撑。同时四季度基建等开工进程明显加速，实物工作量的增加将进一步带动水泥需求回暖，预计水泥后续供需格局将得到边际改善。玻璃：本周玻璃期货结算价下跌5.3%，主要系两方面原因：一方面需求端仍然低迷，以刚需为主，另一方面防疫管控等因素对玻璃产销、转运造成阻碍，拖累价格。
　　房地产：地产后端的投资、销售面积、竣工面积同比降幅进一步扩大，前端新开工和施工面积同比降幅收窄。2022年10月我国房地产开发投资完成额同比下降16.0%，降幅环比上月扩大3.9个百分点。投资端的进一步走弱主要系当前销售情况低迷、房企融资环境走差等所致。2022年10月全国商品房销售面积同比下降23.2%，降幅环比上月扩大7.0个百分点。尽管今年以来政策端不断实施“因城实策”促进地产销售回暖，但受限于居民购买力下降、购买意愿不足及“断供停贷”等事件影响，地产销售仍处于低迷状态，后续的改善预计将慢于以往周期。2022年10月房屋竣工面积同比下降9.4%，降幅环比上月扩大3.4个百分点。今年以来，“保交楼”的重要性不断提升，新开工和施工面积同比降幅在10月有所减小。2022年10月房屋新开工和施工面积分别同比下降35.1%和32.6%，降幅环比上月分别收窄9.3和10.6个百分点。近期地产政策端频繁发力，将有利推动优质民营房企信用恢复及融资恢复，行业的至暗时刻或将度过。
　　3）消费
　　猪肉：据农业农村部监测数据显示，本周生猪价格小幅上涨0.6%，猪肉价格续跌1.9%。今年以来，猪肉价格触底回升，生猪和猪肉自年初以来涨幅分别达到55.6%和37.5%，本轮上行或已接近“顶部”区域。供给端，2022年5月开始，能繁母猪存栏量环比回升，9月能繁母猪存栏量回升至4362万头，按照生猪8-9个月的生产周期测算，到明年2月起商品猪的供给将开始逐步增加。另外，前期国家对生猪和猪肉价格调控政策不断出炉。展望后续，在供给增加以及政策调控的两股力量下，预计2023年猪肉价格将有所回落。
　　农产品：本周玉米价格续涨0.4%，玉米淀粉价格续涨0.7%。近期北方多地受交通管控等因素阻碍玉米等农产品流通，农户惜售情绪较浓，玉米收购价格上行。本周大豆价格续跌0.7%。本周小麦价格小幅下跌0.1%，近一个月小麦价格上涨1.6%，市场偏强运行。
　　白酒：本周21年飞天茅台一批价为3040元，较上周的3010上调30元。另外，据央广总台国际在线新闻报道，11月12日，第十一届中国（贵州）国际酒类博览会召开成果发布会。本届酒博会线上线下达成交易81.64亿元，其中线上活动达成投资贸易总额56.03亿元，线下达成贸易总额25.61亿元。
　　社零：2022年10月社零同比增速由上月的2.5%转为-0.5%，低于预期，其中除汽车以外的消费品零售额同比下降-0.9%，降幅高于整体。结构上，必选消费好于可选消费。10月化妆品、金银珠宝、纺织服饰零售额分别同比下降3.7%、2.7%、7.5%。消费端的低迷主要系居民可支配收入增速降低、经济下行压力大和疫情等因素带来的不确定性增加使得消费者信心大幅降低所致（消费者信心指数从今年3月断崖式下跌，从120中枢下降至目前的87.2）。在刚刚过去的“双十一”中也有体现。根据星图数据显示，双十一正日子（11.1020:00-11.1124:00）综合电商实现GMV 3076亿元，同比减少2.2%。双十一全程（10.3120:00-11.1123:59）综合电商平台+直播平台累积销售额为11154亿元，同比增长13.7%。其中综合电商平台总计销售额为9340亿元，同比增长2.9%。
　　出行：10月全国疫情多地散点爆发，出行端出现明显回落。2022年10月民航旅客周转量同比下降57.7%，降幅环比上月扩大13.7个百分点。2022年10月三大航客座率为65.6%，环比上月小幅下降1.5个百分点。但是在11月15日，文旅部发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》，对跨省旅游管理进行进一步优化。通知明确跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，游客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具。防疫政策的边际优化对于后续出行端的改善提供了空间和条件
　　 4）中游制造
　　投资：制造业：2022年1-10月我国制造业固定资产投资累计同比增长9.7%，增速环比上月回落0.4个百分点。基建延续高增：2022年1-10月我国基建固定资产投资累计同比增长8.7%，增速环比上月扩大0.1个百分点。四季度基建项目开工加速，基建投资保持高增，是今年稳增长的重要抓手。
　　发电量：2022年10月我国发电量同比增速由上月的-0.4%转为本月的1.3%。其中分结构看，风电、太阳能发电保持较快增长，火电放缓，水电降幅收窄。10月火电同比增长3.2%，增速比上月回落2.9个百分点；水电下降17.7%，降幅比上月收窄12.3个百分点；核电增长7.4%，上月为下降2.7%；风电增长19.2%；太阳能发电增长24.7%。
　　重卡：2022年10月我国重卡销量同比下降9.9%，同比降幅相较上月继续收窄2.6个百分点，为今年以来最小降幅，但环比销量依然下降7.0%。从绝对销量来看，10月重卡销量创近5年来当月销量新低。重卡的“金九银十”并未兑现，一方面10月制造业PMI为49.2，回落至枯荣线以下，需求端不足；另一方面疫情散点爆发影响物流等交通运输；同时叠加行业存在高库存的压力，几者因素共同对重卡市场形成拖累。
　　对外承包工程业务：10月我国对外承包工程业务额增速大幅提升。2022年10月我国对外承包工程业务完成额同比增长46.6%，增速由上月的-8.7%转负为正，也是今年以来最大增速。2022年1-10月我国对外承包工程业务完成额同比增长2.9%，增速环比上月转负为正，新签合同额同比下降4.5%，降幅较上月收窄3.4个百分点，其中对“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额641.7亿美元，新签合同额852.9亿美元，分别占总额的53.9%和51.8%。
　　5）TMT
　　集成电路&光电子：集成电路：2022年10月我国集成电路产量同比下降26.7%，降幅环比上月扩大10.3个百分点，是今年以来最大降幅，同时也是有史以来最大单月降幅。体现了当前国内电子下游需求疲软、海外衰退导致需求大幅回落以及美国对华芯片领域的制裁效应带来的影响。光电子：2022年10月我国光电子器件产量同比下降20.0%，降幅环比上月收窄2.0个百分点。电子行业是出口业务占比相当大的行业，海外需求回落同时叠加行业自身处于下行周期，两者共振对电子等行业将形成一定压力。
　　移动通信基站：2022年10月我国移动通信基站设备数量同比增长39.1%，增速环比上月扩大11.4个百分点，为今年以来最大增速。11月16日，2022年中国5G发展大会在深圳召开，大会以“5G领航新基建，构筑发展新底座”为主题。工信部副部长张云明在致辞中表示要坚持适度超前，建设现代化信息新底座，着力提升城市地区覆盖深度，拓展农村及边远地区覆盖广度，提升面向行业的5G网络服务能力，深化5G网络共建共享。
　　6）周期
　　有色金属：宏观方面，本周四多位美联储官员发表“鹰派”言论，暗示加息还远未结束，全球大宗商品承压。贵金属：本周黄金价格下跌1.3%，白银价格下跌3.1%。工业金属普跌：本周LME铜、铝、铅、锌分别下跌6.5%、1.7%、0.0%和0.2%。稀土：本周镨钕氧化物继续反弹0.4%。
　　原油：本周原油大幅下跌8.7%，布伦特原油期货结算价收报87.62美元/桶。需求端，周一晚，OPEC发布11月月报，月报对2022年全球原油需求增长的预期再度下调10万桶/天，至255万桶/天。这也是OPEC自今年4月以来第5次下调需求预期。同时，OPEC也将明年的需求增长预期下调10万桶至224万桶/天。另外，本周四多位美联储官员发表“鹰派”言论，暗示加息还远未结束，国际油价承压。供给端，据华尔街见闻报道称，据消息人士称，G7七国集团计划于下周三11月23日宣布为俄罗斯原油进口设定的价格上限，美国准备几天内发布指导意见，这一措施有可能使俄罗斯原油产量缩减。但是目前原油仍在需求下降和供给减少的预期中做博弈。
　　煤炭：本周环渤海动力煤综合平均价格指数小幅下跌0.1%，动力煤期货价格保持不变。供给端：大秦线发运量持续恢复，煤炭调入量较上周环比增加。需求端：非电需求不及预期，采购积极性一般，港口地区调出量环比减少。铁路运输显著改善，资源集港情况好转，港口库存环比增加，秦皇岛煤炭库存增长8.6%。冬季钢铁、水泥等行业将迎来错峰生产，工业用电维持偏弱态势，但随着旺季来临，北方供暖需求将对动力煤市场形成有力支撑，同时国内经济恢复进程有望加快，带动各行业煤炭需求增加，故预计动力煤价格高位运行。
　　交运：BDI指数本周回落12.3%，收于1189点。出口集装箱运价续跌：本周中国出口集装箱运价指数续跌4.5%，近一个月下跌超15%，也间接反映出全球需求下滑，我国出口走弱的形势。
　　风险提示：全球经济下行幅度超预期