申万宏源-北交所新股策略报告之三：欧普泰，光伏检测“小巨人”-221120

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　　本期投资提示：
　　基本面：国内规模领先的独立光伏检测企业。公司1999年成立，总部位于上海，主营业务为光伏组件厂、光伏设备中间商等提供光伏检测方案，产品包括光伏检测设备、视觉缺陷检测系统和技术服务及配件。公司产品广泛应用于隆基股份、晶澳科技、阿特斯等头部光伏厂商，根据PVinfoLink数据推算，截至21年末，全球主要光伏组件厂商约43.44%产能使用公司产品。创新应用视觉检测系统，保证产品先进性。EL检测和外观检测是光伏产品检测重要形式，传统检测中，CCD相机成像后的图片需要通过屏幕由人工检测，存在主观判断并影响生产效率。公司自主研发一系列光伏检测设备和视觉缺陷检测系统，可以实现对电池片、电池串、组件及接线盒等多种产品瑕疵类型的自动识别，检测准确率更高，速度更快，检测标准更稳定。报告期公司绩爆发式增长，盈利能力攀升迅速。19-21年营收CAGR为+109.07%，19-21年归母净利润CAGR为+1192.76%，2021年毛利率48.73%，净利率24.60%。22年Q1-Q3营收同比+20.06%，归母净利润同比+29.86%。
　　发行方案：本次新股发行通过网下初步询价确定发行价格，采用战略配售及超额配售。询价时间为2022年11月23日-11月24日，申购代码“889998”。拟发行规模600万股，占发行后公司总股本的17.87%（超配行使前），网下初始发行比例60%，网下最低申购量1万股，最高申购量288万股，网下战略配售顶格参与，共10名战投。新股发行底价24元，拟募资金额/拟发行股份为27.6元。可比上市公司7家：京山轻机、先导智能、金辰股份、精测电子、天准科技、凌云光、矩子科技。
　　行业情况：组件产能扩张，催生大量检测需求。2021年光伏检测行业市场的规模约为19.22亿元，其中光伏检测设备13.92亿元，视觉缺陷检测系统5.3亿元。随着下游扩张步伐加快，预计到2024年，光伏检测行业的市场规模将达到29亿元，其中硬件设备21亿元，软件8亿元。对检测标准要求提高，推升产品智能化程度和技术水平。2017年以后组件厂商对检测标准日趋严格，主流组件厂商对检测漏判率从2017年度的低于3%到2021年度低于0.1%，误判率指标从2017年度的低于5%提升到2021年度的低于2%，对光伏检测设备的产品性能、可靠性等提出更高的要求。行业参与者主要包括传统光伏检测设备企业、综合性自动化设备企业以及机器视觉缺陷检测系统企业。各类参与者在设备或检测系统方面各有侧重，仅少数企业兼顾软硬件服务。
　　风险因素：1）下游行业波动的风险；2）市场竞争风险；3）客户集中度较高的风险；4）核心技术泄密的风险。