长江证券-实体经济洞察2022年第38期：20条落地仍需磨合-221118

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　　核心观点：
　　20条举措出台，优化防控正当其时。11月10号政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，11号国务院联防联控机制发文确定具体举措。20条的出台，有利于缓解防疫工作对经济的外部性影响。
　　政策出台时点与第九版不同，对经济活跃度的提振或偏慢。6月下旬颁布第九版方案，政策边际放松处于疫情趋缓阶段，对经济复苏的提振立竿见影。但当前，疫情影响范围仍在扩散，7天内全国涉疫地级市GDP占比超过90%，短期难见拐点。疫情本身对经济的负面冲击仍在，防控政策放宽所带来的利好释放或难快速显现，经济韧性仍面临考验。
　　从涉疫地区政策实操来看，政策仍处于磨合期。20条要求一般不按行政区域开展全员核酸，只在疫情底数不清时开展。以广州番禺为例，番禺区持续发现社会面病例，因此于9日到16日严控人员流动。该区安排10日-13日开展全员核酸检测，但14日改为常态化核酸，又于16日重启全员核酸，政策略有反复。而以石家庄为例，石家庄持续新增高风险区，反映疫情风险仍在。但当地已于14日关闭市内免费核酸点，公共交通自15日起不再查验核酸有效期。政策调整后，由于市民事务性核酸检测需求仍大，15日石家庄又在市内重启了部分免费核酸采样点。综合上述两地情况来看：在对标20条举措的过程中，各地政策仍在磨合调整。在此期间，各地防疫举措难免将存在变动与差异。
　　风险提示
　　海外深度衰退挫伤我国外需强度；
　　国内疫情持续扩散影响生产韧性。