华泰证券-金工深度研究： 个人养老金制度下的公募FOF发展-221118

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　　个人养老金实施办法发布，公募基金积极布局养老目标FOF产品
　　全球OECD国家2020年底整体养老金规模达54.06万亿美元，在统计的22个OECD国家中，超过半数国家的养老第三支柱覆盖率在15%-25%区间内。2022年11月4日，人社部等五部门联合发布印发《个人养老金实施办法》，标志着我国个人养老金制度进入实质性推动落地阶段。我国公募FOF自2017年发展至今，5年时间里77家基金公司共成立了356只产品，其中半数以上为养老目标FOF。在证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》后，各基金公司纷纷成立目标风险FOF和目标日期FOF的Y类份额，成为助力个人养老金发展的重要金融产品。
　　发达国家普遍建立了养老三支柱，美国IRA发展迅速、规模庞大
　　 OECD成员国养老金总资产占GDP百分比在2010-2020年间从63.6%提升至99.9%，总规模从29.1万亿美元增长至54.06万亿美元。发达国家普遍建立了养老三支柱体系，其中美国第三支柱个人退休储蓄账户（IRA）的占比逐年提升，2021年已达34.7%。美国IRA发展多年，政策规定详实，不同退休计划间可实现免税转换。且在IRA的投资助力下，美国共同基金规模也不断提高，目标日期、目标风险等基金蓬勃发展。
　　个人养老金实质性落地，公募FOF是个人养老金业务中的重要金融产品
　　2022年4月21日国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着我国第三支柱个人养老金制度实质性落地。11月4日人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布印发的《个人养老金实施办法》又进一步明确了个人参与商业化、市场化个人养老金产品的参加流程和管理办法。随后证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，落实了6月24日发布的该规定的征求意见稿，进一步明确了公募基金参与个人养老金的制度安排。截至2022年11月14日，已有34只公募养老FOF成立了Y份额参与布局个人养老金业务。
　　公募FOF规模超2000亿，半数以上为养老目标日期和养老目标风险FOF
　　自2017年A股市场首批公募FOF获批发行以来，截至2022年10月底，公募FOF数量为356只，管理总规模超过2000亿元。目前已有7家基金公司的公募FOF规模超百亿。在养老型FOF中，目标日期基金有84只，目标风险基金有107只。今年以来公募FOF整体业绩介于股票和债券之间，部分产品存在较大回撤。2022Q3持仓数据显示，价值型权益基金、消费类ETF受到公募FOF的青睐，部分FOF产品还会直接持有10-20%的股票或债券资产。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议。报告中的各类基金只是作为常见基金的举例，并不能完全代表中国或全球市场全部基金的情况，请投资者谨慎、理性看待。