长江证券-10月财政数据点评：收入持续改善，但少收或仍难以避免-221117

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　　事件描述
　　2022年11月16日，财政部公布1-10月财政数据：1-10月累计，全国一般公共预算收入17.3万亿，按自然口径计算下降4.5%；全国一般公共预算支出20.6万亿，同比增长6.4%。
　　事件评论
　　财政收入改善，税收收入增长较多。10月一般公共预算当月收入2.02万亿，自然口径下同比增速续升至15.1%，剔除留抵退税影响后（估算当月办理规模约492亿），增速则进一步扩大至17.9%。主要是当月税收收入增长较多，同比增速大幅回升至15.1%。1-10月一般公共预算收入累计17.3万亿，同比下降4.5%，公共财政收入完成度为82.5%，低于往年同期水平。
　　分税种来看：10月国内消费税、企业所得税、国内增值税是主要贡献，分别拉动财政收入4.5、3.7、3.7个pct，主要与稳增长政策推进下，居民收入修复、企业经营改善等因素相关。10月国内增值税同比增速进一步回升至12%，企业经营持续改善中，剔除留抵退税影响后，则进一步恢复至21%。10月地产类相关税种合计同比增速由负转正至0.8%，主要是契税、房产税增速较高，反映此前出台的地产调控政策效应正逐步显现。
　　支出力度加码，卫生健康增长较快。10月一般公共预算当月支出1.59万亿，同比增长8.9%，支出力度再加码。1-10月一般公共预算支出累计20.6万亿，同比增长6.4%，公共财政支出进度77.2%，低于过去5年同期均值水平，1-10月财政支出/财政收入的比值回落至119%。
　　分项目来看：10月卫生健康、社保就业和教育等三保支出分别拉动财政支出增速2.7、1.8、1.3个pct，是主要贡献。受10月国内散发疫情点多面广影响，当月卫生健康支出同比增长44%。10月基建类当月支出占比虽较上月回落至20.4%，但其支出规模同比降幅大幅缩窄至-0.9%。此外，当月财政债务付息占比达7%，同比增长18%
　　土地表现回暖，基金支出降幅缩窄。10月全国政府性基金收入6268亿元，同比下降2.8%，主要是受同期基数较低、叠加土地出让市场有所回暖（10月土地出让收入仅次于1-2月数据）影响，土地出让收入同比增速大幅缩窄至-3.3%。10月全国政府性基金支出5551亿，同比降幅缩窄至-18%，主要是10月专项债限额空间集中发行4279亿，对其支出增速形成一定支撑，但后续11-12月支出增速仍有赖于土地市场的回暖情况。
　　财政收入有望持续改善，但少收或仍难以避免。展望未来，随着优化疫情防控20条措施的实施、房地产调控政策的加码，叠加此前出台的稳经济一揽子政策和接续措施加快落地见效，广义财政收入有望持续得到改善修复；但考虑到当前第一、二本账的收入进度仅有82.5%、53%，若要实现年初预算目标，11-12月合计收入分别须达到75%、51%，今年财政少收或仍难以避免，或将通过多调用往年结余资金以使账面达到平衡。
　　地方债提前批已下达，明年财政前置有望延续。10月份以来，多地组织召开2023年专项债项目储备工作会议，11月地方债提前批额度已下达，明年财政前置有望延续。据福建省财政厅披露，“11月1日，财政部提前下达我省2023年新增政府债务限额1034亿元，比上年增长33.9%。其中，一般债务101亿元，专项债务933亿元。计划明年1月尽快启动发行。”由于今年财政少收或需多调用往年结余资金，使得明年可用余粮或所剩不多，债务收入或将是明年财政收入的主要补充渠道。
　　风险提示
　　1、国内疫情有所反复；
　　2、政策力度不及预期。