申万宏源-A股投资者行为研究系列报告之二：复盘，市场底各类资金回暖的顺序-221116

《申万宏源-A股投资者行为研究系列报告之二：复盘，市场底各类资金回暖的顺序-221116（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申万宏源-A股投资者行为研究系列报告之二：复盘，市场底各类资金回暖的顺序-221116（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　【历史上，A股底部流动性改善的一般顺序如下：】
　　陆股通累计20日转净流入->新基金未建仓规模淤积->公募和私募仓位见底回升、保险持股占比高位回落、ETF被动基金开始被净赎回、产业资本转净增持或减持规模较小(同步市场底) ->基金发行改善->融资规模占比、游资净买入滞后改善。
　　 【当前流动性改善信号已经见到：】
　　产业资本减持规模处于低位、保险持股占比超过4月底水平(意味着绝对收益资金基于性价比大概率已经加仓)、私募仓位10月很可能已经创2年新低(待披露)。
　　 【很可能即将见到：】
　　陆股通累计20日从大幅流出转净流入。
　　 ——当前市场特征(龙头白马的轮动、小票的活跃等)与这些边际活跃资金重合度比较高。
　　 【未出现改善的：】
　　新基金发行、新基金未建仓规模拐点（未开始淤积意味着公募资金仍然是存量博弈）、公募基金仓位拐点、被动ETF以及增强基金（未见净赎回表明仍然处于选股困难的状态）。另外，融资余额占比前期未有效下滑、游资热度10月以来仍然维持较高，这并非市场情绪出清的特征。
　　我们预计短期，在宏观基本面不发生大的变化、人民币币值稳定的背景下，A股流动性格局将继续缓慢改善，支撑年底反弹行情，相对而言绝对收益者(外资、私募、游资和杠杆资金)是更活跃的边际交易者。展望更长期，股市流动性的进一步改善依赖于宏观流动性的改善，未来改善空间最大的是相对收益投资者(主要是公募基金发行)，这类资金的流入依赖于经济预期的稳定、居民储蓄空间的释放。
　　风险提示：美联储紧缩超预期，人民币币值波动超预期