招商证券-10月经济数据点评：下一阶段的经济修复会好于预期吗-221115

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　　根据此前发布的前瞻性数据，10月经济较弱几乎是“板上钉钉”，今日发布的经济数据进一步把10月经济的“弱”以“全线走弱”的状态呈现出来。在外需快速回落的背景下，国内经济的内生动能亟待加强。
　　疫情和房地产，起初看似两条平行线，随着时间的推移而渐行渐近，相互交织而产生了诸多负面反馈，是今年经济下行压力加大、内生动能减弱的核心原因。当前两方面政策同时出现优化调整，需要我们统筹评估政策效果。
　　一方面，如果能够逐步打破负面反馈，防疫优化和地产企稳双螺旋带来的经济修复动能可能会在明年的某个时点好于预期；另一方面，防疫的优化调整意味着短期的疫情不确定性有所上升，此时需要适度降低房地产相关的风险敞口作为对冲，这暗示两方面政策的同时落地可能存在内生逻辑，此时对于房地产政策的执行效率和政策效果可以给予积极预期，重点则落在观察疫情形势的边际走向，将对今年年底乃至明年的宏观线索展开产生决定性意义。
　　风险提示：国内疫情压力超预期；海外经济下滑幅度超预期