华泰证券-工业/基础材料行业： 竣工继续改善，期待更多实物量落地-221115

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　　基建维持高增速，地产新开工降幅开始收窄
　　据国家统计局，1-10月基建（不含电力） /地产/制造业投资同比+8.7%/-8.8%/+9.7%，较1-9月+0.1/-0.8/-0.4pct，10月单月同比+9.4%/-16.0%/+6.9%。我们认为：1）基建投资继续加速，能源/水利等投资延续高增速，同时近期监管部门向地方预下达2023年专项债提前批额度，基建投资有望保持高景气；2）地产竣工面积同比降幅继续收窄，新开工面积降幅出现拐点，近期接连出台多条支持地产的相关政策，我们认为消费建材需求有望改善。近期重点推荐伟星新材、坚朗五金、中复神鹰、精工钢构。
　　10月新开工面积降幅出现拐点，消费建材需求有望改善
　　1-10月地产销售/新开工/竣工面积同比-22.3%/-37.8%/-18.7%，较1-9月-0.1/+0.2/+1.2pct，竣工同比降幅持续收窄，新开工降幅年内首次出现拐点。据奥维云网，全国1-9月精装修楼盘开盘108.5万套，同比-46.2%，较1-8月降幅收窄1.1pct，边际继续改善。据国家统计局，1-10月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1506亿元，同比-5.3%，10月单月同比-8.7%，较9月降幅扩大0.6pct，C端修复仍较缓。11月11日人民银行、银保监出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，且部分高能级城市住房限购有所放松，我们认为消费建材需求有望改善，估值有望迎来修复。
　　10月浮法玻璃需求仍较弱，光伏玻璃持续降库、涨价落地
　　据国家统计局，1-10月平板玻璃产量8.51亿重箱，同比-3.4%，其中10月产量0.82亿重箱，同比-3.4%。据Wind，11月10日全国在产玻璃日熔量16.4万吨，同比-6.7%，月环比-1.6%，10月以来有7条产线冷修或停产，供给继续收缩。价格端，10月5mm白玻均价89元/重箱，环比-0.3%，整体仍维持底部震荡；11月10日库存6185万重箱，月/周环比+0.9%/-0.7%，传统旺季下库存下降仍较缓。光伏玻璃方面，截至11月10日3.2/2.0mm镀膜平均价格28/21元/平米，月环比+4.5%/+4.4%，库存天数17.5天，月环比-16.0%，装机旺季来临，库存持续下降，涨价落地有望对冲Q4能源成本上行。
　　10月水泥价格持续回升，单月产量同比增速年内首次转正
　　据国家统计局，1-10月水泥产量17.59亿吨，同比-11.3%，其中10月产量2.04亿吨，同比+0.4%，单月产量延续正增长。据数字水泥网，截至11月10日全国水泥和熟料均价分别为452元/吨、345元/吨，月环比+2.4%/+2.0%，价格持续缓慢回升；11月10日水泥出货率为67.9%，月环比-1.2pct，年同比+6.5pct，旺季结束后环比开始回落；11月10日库容比67.9%，同比+4.8pct。我们认为随着施工即将进入淡季，水泥需求及出货率或缓慢下行，价格虽有回升但成本压力仍大，水泥企业盈利或将继续承压。
　　风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。