中信建投-永顺生物-839729-研发创新助力显现，养殖复苏带动经营改善-221115

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　　1、精准发力细分行业，打造动物疫苗“专精特新”企业。
　　公司深耕于动物疫苗领域，是一家集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体的生物医药企业，主营业务为禽畜疫苗销售。2022年前三季度公司实现营收2.55亿元（同比-11.11%），归母净利润5934.73万元（同比-19.41%）；第三季度随下游养殖景气提升，公司业绩环比改善明显。
　　2、猪用禽用齐头并进，产品矩阵持续完善。
　　截至2022年第三季度，公司产品已有10个系列，共36种疫苗；包括5个猪用疫苗系列，4个禽用疫苗系列和1个水产疫苗系列。公司核心产品优势明显，其全国市场份额均排名前列，同时公司积极扩展产品矩阵，多项研发项目正在进行中。
　　3、多种研发模式共同发力，创新能力稳步增强。
　　公司通过合作研发、自主研发和技术引进三种模式持续推进项目研发，并增强企业核心竞争力。截至2022年6月30日，公司获得授权专利22项，其中发明专利13项，实用新型9项；拥有新兽药证书18项、生产批文31项，参与研发并成功制定国家兽用生物制品生产规程与质量标准18项。
　　4、盈利预测与评级：今年上半年下游养殖低迷致公司产品销售下降明显，2022年公司业绩预计同比下降；2023及2024年下游养殖恢复景气，公司产品需求回升，带动公司业绩增长。预计公司2022-2024年营收分别为3.33/3.63/3.92亿元，归母净利润7712/8547/9396万元，EPS为0.28/0.31/0.34元/股，对应PE分别为28.43x/25.65x/23.33x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游禽畜养殖低迷、国家政策变动、产品质量风险等