广州期货-一周集萃：粕类油脂，粕类低库存仍存支撑，油脂走势呈现分化-221113

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　　行情回顾：截至2022年11月11日，棕榈油主力合约收盘价为8554元/吨，周度下跌0.47%；豆油主力合约收盘价为9350元/吨，周度下跌3.15%；菜籽油主力合约收盘11730元/吨，周度上涨1.73%。本周油脂走势呈现分化，菜油走势偏强，棕榈油和豆油先抑后扬。主要受外盘及国内基本面影响，虽外盘信息扰动，但国内棕油供应较宽松，豆油及菜油供应偏紧，而油脂下游整体消费疲软。
　　逻辑观点：第一，国内近月油脂供应偏紧，以豆油及菜油为主；棕榈油继续累库，供应趋宽。棕榈油在进口到港逐渐增加，库存快速增加。而豆油及菜油，虽进口油料陆续到港，但压榨维持低位，油脂库存持续偏低。第二，东南亚棕榈油减产担忧仍存，印尼关税豁免政策延续至年底。进入第四季度棕榈油季节性减产周期，10月份后棕榈油产量预计下滑，同时受天气影响东南亚部分地区迎来强降雨，年底供应担忧仍存。第三，宏观大环境不确定性仍存，美联储加息步伐放缓、黑海出口协议恢复以及原油保持强势提振生柴需求。同时当前OPEC石油减产，原油价格维持高位波动，欧美能源及生柴政策利好。
　　行情展望：当前油脂市场内外部多重因素影响下，表现存在一定差异。棕榈油方面，国内供应趋宽，近期与原油联动较强。从产地方面来看，印尼关税豁免政策延续至年底，政策利好使得印尼出口增加库存大幅回落，若棕榈油价格突破800美元/吨，印尼或将继续收取出口税费。其次，当前进入棕榈油季节性减产周期，且拉尼娜带来强降雨，东南亚产地面临减产担忧，10月份马来库存增幅也不及预期，进一步支撑棕榈油价格。从国内来看，在棕榈油进口利润打开后，进口大幅增加，使得库存快速回升，现货承压基差逐渐回归。而下游消费需求不佳，冬季为棕榈油季节性消费淡季，且在华南地区疫情影响下，下游成交回落。豆油方面，短期仍然受供应紧张问题影响。虽国内11月进口大豆到港逐渐增加，油厂及港口大豆库存明显回升，但压榨仍偏低。而整体需求在全国疫情影响下较疲软，豆油去库速度放缓。后期关注油厂压榨情况及国内防疫政策放宽后对餐饮消费的刺激。菜油方面，当前仍处供需双弱格局。加拿大菜籽以及全球菜籽新作增产预期较强，目前预计22/23年度全球菜籽产量较上年增近800万吨。且随着9月份后加籽陆续收获，预计国内第四季度菜籽到港达180万吨左右。但短期菜籽及菜油库存持续偏低支撑菜油挺价，但随着近期进口菜籽到港增加，库存出现回升，关注后期菜籽压榨情况。
　　操作建议：油脂短期走势呈现一定差异，预计维持宽幅震荡。棕榈油下方在生柴需求及减产预期下仍存支撑，建议短多操作。菜油关注油厂压榨，当前库存开始回升，建议观望或短线操作。豆油在需求疲软及供应预期增加下，压力较大，豆棕01做缩策略仍可继续关注
　　风险因素：马来劳工情况、印尼政策、南美产区天气、地缘政治局势变化、原油波动、菜油收储