华泰证券-量化投资周报：海外交易主线或将转向-221113

《华泰证券-量化投资周报：海外交易主线或将转向-221113（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-量化投资周报：海外交易主线或将转向-221113（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　海外市场观点：海外交易主线或将转向
　　对于海外市场，我们判断海外股票持续单边上行的可能性不大。一方面，市场提前了将近一个月交易通胀见顶、加息放缓的预期，海外风险资产的反弹幅度或已经对这种预期进行了充分定价。另一方面，权益资产的分子端压力将接踵而至。从领先指标美债期限利差倒挂，到同步指标CRB商品指数即将进入三周期共振下行状态，再到滞后指标美国CPI同比拐点初现，均表明全球经济衰退或成中期交易主线。
　　A股观点：A股在密集成交区附近震荡，关注结构性机会
　　上周A股仅上涨0.54%，可能和3100至3200点的密集成交区有关。上周五，上证指数日内一度上攻至3117.74，但随后回落至密集成交区下方，表明市场短线止盈意愿较为强烈。除率先突破密集成交区的医药行业外，近期新增计算机和消费者服务行业突破密集成交区，其结构性机会值得关注。
　　港股观点：美债利率下行利好港股估值修复，关注港股反弹持续性
　　虽然美债收益率下行短期利好港股估值修复，但本轮经济周期是踏着基钦周期的节奏如期复苏还是比正常的基钦周期长，需要中观指标的持续验证，因此我们不建议投资者盲目追高。行业层面，我们建议关注金融业、地产建筑业等趋势动量强、低估值、高分红、且受益于美债收益率下行的类债性行业。
　　热点行业模型当前持有行业为：国防军工、机械、电子、基础化工、通信
　　热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前市场的热点行业，并对热点行业及其相关行业进行配置。在中信一级行业中，选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合，组合自2018年以来相对行业等权基准的年化超额收益为7.42%。组合当前持有的行业为国防军工、机械、电子、基础化工、通信。
　　行业景气度跟踪：农牧、电新、电力维持高景气，煤炭景气大幅下滑
　　根据行业景气度模型的最新结果，自下而上视角下，全市场景气度大于零的一级行业个数为18个，较上个月增加2个。其中，农林牧渔、电力设备及新能源、电力及公用事业维持高景气状态，机械、医药等行业的景气度改善高达10分。自上而下视角，农林牧渔、银行、食品饮料、建筑、电力设备及新能源、电力及公用事业等景气度排名靠前。此外，医药行业的排名位于12/30，有所提升。而煤炭行业在两个视角下的排名均出现较大幅度下滑。
　　行业资金面+拥挤度跟踪：主力资金偏好不一致，消费者服务触发高拥挤
　　资金方面，北向资金加仓有色金属、家电、银行、计算机等行业，融资资金加仓医药、电力设备及新能源、电子、机械等行业，主要股东增持低估的金融和消费板块，减持相对高估的周期和成长板块。可见上述资金的偏好并不一致，当前市场分歧较大。拥挤度方面，目前消费者服务触发高拥挤，短期风险需要关注，此外医药和计算机行业的拥挤度水平接近高拥挤阈值。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。