华泰证券-量化投资周报： 商品整体短期看多，重点关注贵金属-221113

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　　海外通胀数据低于预期，推动贵金属价格上行
　　目前从资产价格和宏观指标观察，海外市场正在逐步从滞涨期切换到衰退期，投资者的关注点可能逐步从通胀转向需求，整体商品价格的调整压力可能会逐步加大。随着美债利率下行及美国经济衰退预期加强，预计黄金的价格将会得到支撑。短期看，贵金属指数和有色金属指数涨幅最高，能化指数受到原油回调的影响，上涨幅度较小。随着市场风险偏好的提升，近期商品市场整体出现一定幅度的反弹，但是持续性可能不会太久。
　　短期：原油持续宽幅震荡，工业金属反弹空间有限
　　我们考察各个板块代表性品种的技术形态和短期择时信号，发现在各个板块中，上周贵金属指数和有色金属指数涨幅最高为5.75%和5.54%，能化指数受到原油回调的影响，上涨0.68%幅度较小。我们认为原油仍处于周期下行阶段，预计短期表现为宽幅震荡行情，中期价格走势偏弱。工业金属受到宏观预期的回暖短期较强，但是全球经济放缓风险仍较大，短期上涨空间有限。
　　中期：通胀预期下行和海外经济衰退风险支撑黄金价格
　　海外经济衰退预期加强，压制商品表现。美国10月CPI同比增长7.7%（低于彭博一致预期8%），美联储加息预期下降利好金价上行，市场逐渐转向关注美国经济衰退的逻辑，预计将进一步成为黄金上涨的支撑。微观基本面方面，商品期货的期限结构反映了商品市场的供求关系，近期升水最多的品种主要为能源化工和黑色系板块，贴水最多的品种主要为农产品板块。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，周期长度可能偏离均值，技术指标仅就过去趋势做出判断，历史规律存在失效风险。