华泰证券-电力设备与新能源行业专题研究： 新能源车分化，光伏和储能高景气-221113

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　　新能源车表现分化，光伏、储能高景气
　　9M2022电力设备新能源板块（以下简称板块）公司营收2.47万亿元，同比+51%，保持较快增长。9M2022中、美新能源车销量同比高增，Q3欧洲市场需求有所复苏，锂电产业链盈利能力分化，看好新技术方向。光伏需求同比高增，延续高景气，随着硅料产能逐步释放带动硅料降价，国内光伏新增装机有望放量。风电Q3装机量环比恢复，海上风电有望步入高增长。储能板块，国内强制配储提供基本面，考虑储能盈利提升和运营方逻辑理顺，国内大型储能戴维斯双击可期。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、亿纬锂能、协鑫科技、上机数控、阳光电源。
　　新能源车：需求仍强，板块表现分化
　　9M2022中、美新能源车销量均实现同比高增长，Q3欧洲市场需求有所复苏。需求带动下，前三季度全球动力电池装机量同比+79.4%，维持较快增长。行业高景气下，国内锂电产业链各环节Q3收入保持同比高增，但盈利能力分化。电池环节，盈利能力环比有所下降，主要系Q2存在追溯调整影响；材料环节盈利能力分化明显，供需仍然偏紧的湿法隔膜盈利能力保持强势，电解液与铜箔盈利能力环比明显下降；正极环节受库存收益减少拖累，盈利能力环比下降。我们对明年中国和欧洲的新能源车销量仍有信心，板块目前处于估值低位，看好具备强阿尔法的新技术方向。
　　光伏：国内外需求同比高增，高景气有望持续
　　22Q3光伏行业高景气延续。根据能源局数据，2022前三季度国内光伏新增装机52.60GW，同比增长105.8%，其中分布式新增装机35.33GW，同比增长99.09%，国内光伏高景气依旧。海外市场持续火热，根据CPIA数据，前三季度累计组件出口140.6GW，同增56.5%。往Q4看，我们预计Q3国内投放的约33万吨硅料产能将于Q4集中释放，产业链供应短板逐步消除。随着硅料产能逐步释放带动硅料降价，国内光伏新增装机有望放量，进一步促进光伏行业需求释放。
　　风电：Q3装机量环比恢复，海上风电有望步入高增长
　　22Q3风电新增装机量环比恢复，同比看仍有部分区域受疫情影响推迟交付。钢价延续下跌趋势，9月底中厚板和螺纹钢含税价为4195、4044元/吨，较7月初下降10.50%、5.05%，随着钢价不断下跌，风电企业整体盈利情况有望回暖。长期看，海上风电正在平价中，受益于“十四五”规划政策出台和补贴，海风有望步入高速增长阶段。建议关注风电零部件企业如铸锻件、主轴、塔筒、桩基等环节，Q4有望受益钢价下跌迎来盈利修复。
　　储能：行业景气度高涨，戴维斯双击可期
　　储能板块主要逆变器/PCS公司22Q3实现收入154.76亿元，同增54.75%；实现归母净利润21.85亿元，同增93.16%，Q4处于销售旺季，板块高景气度有望延续。Q3随着上游原材料供应紧张态势相对缓解，海运费用价格下降，主要公司毛/净利率环比相继走高，我们认为随着上述因素逐季缓解，Q4毛/净利率有望进一步抬升。国内强制配储提供基本面，考虑储能盈利提升和运营方逻辑理顺，国内大型储能戴维斯双击可期；欧洲户储经济性增强，美国独立储能纳入ITC补贴范围，市场增长可期。
　　风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期；储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期。