华泰证券-电子行业：从美股巨头业绩看明年科技需求变化-221113

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　　全球宏观经济放缓下美股科技巨头Q3业绩承压，关注明年需求变化
　　通过对苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta，特斯拉三季报及四季度指引的分析，我们看到受高通胀引发的实际购买力下降，以及线下经济重启带来的线上需求萎缩等影响，3Q全球广告，电商，电动车，公有云服务等均出现显著放缓，苹果手机需求保持相对韧性。为应对全球经济下行，美国科技巨头开始通过（1）裁员及控制员工总数，（2）削减资本开支及管理费用等手段，应对经济下行带来的压力。建议投资人关注电商，公有云资本开支，苹果手机，特斯拉电动车需求放缓风险对中国相关产业链的影响。
　　手机：3Q22 iPhone收入同比增长9.7%，4Q彭博预期仍然保持韧性
　　据IDC，Q3全球手机市场销量同比下降9.0%，但3Q22 iPhone出货量仍实现1.5%正增长，收入创历史新高，同比增长9.7%。其中印度、东南亚、墨西哥等新兴市场国家需求强劲，显示iPhone在中高端手机市场较强的竞争力。彭博一致预期4Q22苹果手机收入同比/环比增长0.86%/70.0%。受近期郑州富士康工厂产能受限等影响下，11月10日富士康预计4Q22收入将整体环比持平。关注明年苹果强于安卓的趋势能否延续，以及iPhone15大幅升级带来的需求变化。
　　电动车：3Q22特斯拉销量增速出现明显放缓，2022年交付目标或难实现
　　据Marklines，3Q22全球电动车销量同比增速75%。但受上海工厂升级及运输影响，3Q22特斯拉交付量同比增速42.4%。业绩会上，特斯拉表示年初原定交付量全年同比增速50%+目标难以实现。我们注意到，特斯拉中国从10月开始采取大幅度降价（幅度在5-9%）及补贴的方式刺激消费。目前，彭博一致预期2023年交付量同比增速回升至47.3%，电动车需求放缓阶段，建议关注4680版Model Y和Cybertruck交付能否推动该预期实现。
　　互联网服务：海外经济重启后，线上活动开始下降
　　广告方面，3Q谷歌和Meta的广告业务均出现显著放缓，收入同比增速分别为2.5%/-3.7%，广告主支出明显收紧下Factset预测2023年广告收入同比增速仅6.8%/3.7%，需求持续承压。电商方面，Amazon指出北美需求正放缓，欧洲及国际市场需求更弱。Factset预计亚马逊电商业务4Q22/2023收入同比增速0.1/5.2%，显示后疫情时代，消费逐步从线上回流到线下趋势。公有云服务方面，3Q22北美云厂商（亚马逊/谷歌/微软）云业务收入合计同比增长25.4%，Factset预测FY2023北美厂商云收入合计同比增速22.7%，关注宏观不确定下用户IT支出控制程度及云厂商提供降本增效方案对冲情况。
　　云基础设施：云资本开支及员工数量增速快速放缓
　　3Q22北美云厂商（苹果/亚马逊/谷歌/微软/META）资本开支同比上升18.1%，相比2Q22的17.1%仍有小幅增长。但业绩会上公司普遍表示将优化资本开支方向，根据Factset预测，4Q22/FY2023分别增长16.3%/5.9%，明年全球云计算资本开支增速或显著放缓。另一方面，各家公司在经历2021/2022年的大幅员工增长之后，宣布采取控制员工数量等措施优化期间费用。11月9日，Meta宣布裁员13%（约1.1万人）以进一步控制成本。关注裁员对新项目研发的进度影响以及资本开支放缓的风险。
　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观经济衰退风险，行业竞争加剧风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。