华泰证券-社会服务行业：曙光已至，出行消费有望复苏-221112

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　　进一步提升科学精准防控，出行链复苏在途
　　11月11日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（以下简称《通知》），在坚持“动态清零”总方针基础上，进一步提升防控的科学性、精准性，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。我们认为线下出行板块需求有望迎来集中释放，本地消费信心或率先修复，复苏料将稳步推进。立足中长线，供需格局优化持续验证，龙头内功提升，或具备更大弹性。推荐海伦司、九毛九、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、中国中免、同庆楼、百胜中国。
　　防控措施持续优化
　　《通知》就优化防控提出5个“调整”、1个“不再”、1个“取消”、1个“严禁”、7个“不得”、8个“加强”20条重要部署，将本土阳性密接和入境人员管控从“7天集中隔离+3天居家隔离”调整为“5+3”，并取消次密接判定和中风险地区，高风险地区精准划分至单元楼栋。入境取消航班熔断机制，登机前48小时核酸阴性证明从2次降为1次。同时，加大“一刀切”问题整治，优化校园、企业和工业园区防控，不得随意封校停课、停工停产和“静默”管理，并强化重点人群保障、推进医疗资源建设、疫苗接种和特效药储备。我们认为政策边际调整有望带动消费复苏预期走强。
　　期待供需改善下的复苏弹性
　　出行相关板块海外复苏持续向上，国内伴随外部环境企稳，同样彰显复苏弹性。据STR和环球旅讯，中国酒店业7/8/9月RevPAR为19年同期的84.0/78.1/70%，海外酒店龙头3QRevPAR大都已超过19年同期，入住率恢复至9成左右。全球总体到店用餐人数自22年4月起均已超过19年同期水平（Opentable）。离岛免税10月28日受益新海港免税城盛大开业，中免海南实现历史单日最高销售额7亿（DFE）。中期看，外部环境波动加速线下连锁供给整合出清，格局改善，龙头贯彻精益增长策略和组织优化调整，有望在企稳期享受供需改善、内功提升双重红利，业绩修复弹性可期。
　　板块修复信心提振，看好龙头弹性
　　短期看政策边际调整对消费和出行复苏信心有所提振，立足中长线，出行链板块景气回暖是大势所趋，历经3年磨底，供给端深度整合优化，我们期待线下出行消费寒尽春生后的长效发展。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）离岛免税景气仍在，新增优质供给催化，绝对龙头规模优势持续巩固的免税龙头：中国中免；2）市场份额提升、品牌结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店；3）承接社交宴请、快捷用餐消费刚需、品牌势能高的连锁餐饮公司：海伦司、九毛九、同庆楼、百胜中国。
　　风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，宏观经济波动性。