中信建投-永冠新材-603681-公司产能持续投放，营收规模持续提升-221110

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　　事件
　　2022年10月28日公司发布前三季度业绩报告，2022年前三季度公司实现归母净利润2.38亿元，同比增长22.53%，其中2022年第三季度实现归母净利润0.80亿元，同比增长26.17%。近年来在公司新产能持续投放背景之下，公司的营业收入及利润均有望保持持续增长。
　　简评
　　主营产品销量持续提升，带动公司营收创新高
　　根据公司三季度经营数据显示，随着公司新增产能的持续爬坡投产，公司的产品销量以及营业收入保持快速增长，2022年Q3公司布基、纸基、膜基胶带分别实现销量5450.01、24101.09、101923.84万平方米，环比提升25.59%、6.32%、30.14%；实现营业收入1.73、3.59、6.48亿元，环比提升18.08%、19.53%、18.13%。成本端，随着大宗价格的持续性回落，公司的主要原材料树脂、OPP膜、粒子、丁酯等产品环比均有所下滑，未来随着公司产品的原材料价格下滑，公司经营情况有望得到进一步好转。
　　新增BOPP膜产线，为公司带来新的业绩增长点
　　未来新增产能方面，主要为公司新扩的4条BOPP产线，用于相关胶带的生产以及OPP膜的生产，根据公司半年报，其中1-2线均有进行投产，3-4线将在下半年投产，随着公司新增BOPP膜产线的持续投产将为公司带来的新的业绩增量。根据公司经营数据显示，2022年以来随着公司生产OPP膜的的拉膜生产线陆续投产，OPP膜销售额与销售占比逐步提升，OPP膜已经成为公司的主要产品之一，2022年Q3公司OPP膜实现销量1.56万吨，单价为9.03元/千克，贡献营业收入1.4亿元。未来随着BOPP膜产线的达产，OPP膜有望为公司带来持续的业绩增量，成为公司的新的业绩增长点。
　　产品种类丰富齐全，多类业务具备发展潜力
　　公司产品种类丰富齐全，目前主要产品包括布基胶带、美纹纸胶带、PVC胶带、OPP胶带、双面胶、可降解环保胶带、汽车线束胶带、医用胶带等。丰富的产品线增强了公司的综合抗风险能力，让公司具备全产业链优势。此外，公司拥有专业的产品技术人员，可以根据客户的个性化需求进行定制产品，为客户提供完善的整体解决方案。公司具备多业务发展潜力。
　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024年分别实现归母净利润3.11亿元、4.34亿元、5.96亿元，对应EPS分别为1.63元、2.27元、3.12元，对应PE分别为15.1X、10.8X、7.9X。
　　风险提示：1、市场需求不及预期：公司的主营业务胶带产品的下游销售和宏观经济水平、国民收入水平均有较高的关联性，考虑到宏观经济周期具有一定的波动，公司产品的下游市场需求可能不及预期；2、外部政治不确定性：近年来在新冠疫情、俄乌冲突背景下，全球政治经济格局存在不确定性因素，可能对公司产品的外部销售存在一定的风险；3、下游原材料价格波动：全球大宗商品一直处于高位，未来可能存在的能源短缺会加剧原材料价格波动，可能对公司的盈利能力造成影响。
　　敏感性分析：如果未来全球需求不及预期，与此同时上游原材料价格剧烈波动，公司的盈利能力可能受到影响，通过敏感性分析测算出公司2022、2023、2024年分别实现归母净利润2.87亿元、3.73亿元、4.89亿元。