招商证券-2022美国中期选举点评：民主党小败，市场或将进入衰退交易-221109

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　　中期选举结果部分出炉：截至北京时间11月9日21：30，参议院民主党拿下48席，共和党拿下47席；众议院共和党拿下199席，民主党拿下172席。目前看，民主党表现好于预期，或受鹰派美联储助力。
　　（1）基本符合历史规律、市场预期。根据往届经验，执政党往往难以达成民众在总统大选时的高期待值，因而在中期选举中丢失国会席位。和前13位总统相比，当前拜登总统的支持率表现最弱。
　　（2）本次选举中，通胀是选民最关心的问题。民调显示，大多数选民认为，共和党在处理通胀方面将会比民主党做得更好；共和党倾向于遏制政府开支、推动美国能源独立（尤其通过石油和天然气），帮助抑制通胀。
　　（3）中期选举前，民调显示民主党丢掉两院为大概率，看似共和党应该轻松取胜，事实上选情更为胶着。我们认为这与上周美联储主席重申通胀目标，彰显鹰派气场稳定拜登支持率有关。我们在11月FOMC点评《中期选举前重申通胀目标不会“错”》中就曾指出，6月以来鸽派美联储打压拜登支持率、鹰派美联储则提振拜登支持率。
　　选举结果如何影响政治格局？年底前关注内政，明年起外政变数增加。
　　（1）年底前或为民主党推财政的最后窗口期。即便保留参议院多数席位，但丢掉众议院仍意味着未来拜登的施政空间、尤其财政支出将受到掣肘。明年1月新一届国会议员即将就职，因此目前白宫想再度发力财政，今年年底前为重要窗口期，此后若想再度增加大规模财政开支捉襟见肘。
　　（2）内政受掣，拜登政府或将重心转向外交。第一，新能源发展或面临阻力。尽管拜登已签署《通胀削减法案》，但后续共和党仍可通过其他手段影响法案支出流向，美国新能源产业链、芯片等发展或面临阻力。第二，目前拜登政府正在推进的妇女堕胎权、枪支管制等法案的阻力或也将增加。第三，对外偏鹰仍为外交政策的主基调。
　　（3）2024年大选或更为胶着。初选过程中，前总统特朗普高调参与，积极为共和党候选人背书；其背书的候选人在终选中获胜，或可帮助特朗普在党内、以及2024年总统大选中扩大影响力。但本次中选民主党在参议院的选情好于预期，意味着2024年大选前两党仍势均力敌、也必然加剧角逐。
　　怎么看中期选举后的货币政策和资产表现？事件驱动落幕，衰退交易升温。
　　美联储将成为明年美国经济的救生圈。丢掉内政牌的拜登，已无法通过财政支持对冲明年美国经济的下行风险，进而一旦经济陷入衰退，货币政策几乎成为唯一选项，明年中美联储转向降息概率大增。
　　中期选举的事件驱动行情基本告终，市场将进入衰退交易。事件驱动型交易的时间都不会太长，一旦尘埃落定交易就将自动关闭。目前美国失业率触底回升趋势渐明朗，今年Q4到明年Q1经济衰退风险上升，事件驱动落幕后，市场将开始进入衰退交易，美股即将经历最后一跌（杀业绩），美债配置价值显现，美元处于顶部。
　　风险提示：地缘政治、海外货币政策。