申万宏源-关键假设表调整与交流精粹（2022年11月）：地产&出口仍有压力；重点关注国产替代等安全主题-221109

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　　本期投资提示：
　　 2022年10月31日，申万宏源研究所召开了体系协同的2022年11月月度观点交流会，本次月度会继续讨论了地产、出口潜在的走弱风险，行业维度，重点关注消费行业是否企稳回升，以及各行业相关的安全主题。本次交流的亮点与各领域主要观点如下：
　　 【地产：2023年地产销售可能仍处于负增长区间】地产分析师强调问题的源头还是在于拿地，当前拿地增速大幅下滑的情况下，后续开工、投资、销售都会受到负面影响，供给端仍然处在紧张阶段。宏观分析师也认为2023年销售面积增速跌幅可能比今年窄，但难以转正，需求端偏弱也会持续一段时间，财政预期平稳的假设下，2023年GDP增速约为4.5%。建筑分析师坚持重点关注建筑央企，民企的扩张意愿相对较差。相应地，地产产业链作为后周期行业可能也存在一定压力。
　　 【出口：压力渐增，汽车出口链相对占优】宏观分析师对出口判断相对乐观：中国的产业链韧性比较强，海外供需缺口不会快速收窄，对出口仍有支撑。但行业分析师从微观角度继续提示风险，包括交运分析师提示集装箱运价有进一步下修的压力、家电分析师认为行业出口增速可能以-10%的增速持续至2023H1，轻工分析师同样认为相关品类22Q4下滑幅度可能收窄，但很难转正。相比之下，汽车分析师对行业出口相对乐观，欧洲产能去化程度比需求走弱的程度更为剧烈，供需缺口持续。
　　 【消费：恢复动力不算强】各消费领域分析师均反馈消费行业恢复动力不算强。农林牧渔分析师判断2022年猪价高位震荡，明年可能趋势回落，主要在于2023年生猪养殖成本有所下行。食品饮料分析师认为疫情的多点散发干扰部分消费场景，国庆中秋动销略不及预期，关注2023年开门红。零售分析师表示线下实体零售相对惨淡，未来消费展望偏谨慎乐观，消费有一定降级的趋势之下，近期拼多多的GMV提升较快。纺服医美分析师也表示线下销售劣于有线上发力的企业，体育用品相对占优，化妆品国货龙头双十一销量靠前。医药分析师认为行业基本面触底开始回升，安全链条重点关注制药产业链、上游耗材，制药装备、高端影像设备等。传媒分析师提示经济下行期不良资产可能暴露风险。
　　 【科技制造：国家安全主题之下重点关注信创、半导体材料、半导体设备、数控机床等国产化率有待提高的方向】汽车分析师对后续的行业支持政策还是有一定的期待。数据上2023Q1销量可能由于2022Q4的透支和抢跑有一定下滑，后续2023年全年销量预计持续向上。电新分析师判断22Q4硅料有望放量，环比增速约为25%，四季度光伏装机旺季来临，对硅料的需求也可能进一步提升，22Q4硅料价格可能继续维持高位，但明年上半年硅料价格可能回调。技术端，N性电池盈利能力得到验证，硅片环节当前盈利能力最强，2023年盈利能力环比下行。电动车方面，2022年全球销量约为1000万辆，2023年约为1400-1500万辆，光伏装机量今年全年约为250GW，2023年预计为350GW，增速均在40%-50%左右。计算机分析师看好业绩底部确认以及信创国产化率提高。业绩端对22Q4收入确认比较乐观，信创方面看好华为产业链市占率上行，后续金融、电信、教育、医疗等行业都会去做国产化适配。电子分析师认为半导体景气周期下行可能持续至明年，安全维度重点关注半导体材料和半导体设备。机械分析师提示，中美科技竞争的主要阵地之一在半导体设备，但还需要关注的是中国高端制造领域不仅可能被美国“卡脖子”，日本、欧洲也掌握了一部分先进技术，例如高端数控机床、刀具等，这一部分国产化率提升的确定性也较高。
　　风险提示：全球经济下行幅度超预期。